贝特瑞(835185)：业绩符合预期 下半年继续向好

本报告导读：

    公司上半年业绩符合预期，公司石墨负极和高镍三元新建产能逐步释放，硅基材料布局前瞻技术领先，下半年成本环节有望下降提供盈利弹性。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。随着公司新建产能逐步释放、产销量同比增加，业绩实现大幅增长。维持公司22-24 年EPS 3.59、4.74、6.22 元，维持目标价为107.70 元。

    业绩符合预期。公司公告，预计22 年上半年度实现归母净利润8.5-10 亿元，同比增长16.37%-36.91%，扣非归母净利润8-9.5 亿元，同比增长53.61%-82.41%。按预告中值计算，二季度实现归母净利润4.74亿元，同比增长1.3%，环比增长5.1%；扣非4.45 亿元，同比增长59.5%，环比增长3.5%。面对上半年焦类等原材料涨价及石墨化工序价格高企等不利情况，公司通过产品提价及内部经营提效实现了业绩的高速增长，亦是公司产品超强竞争力的体现。

    负极材料出货量绝对领先。目前公司市占率居全球第一，实现全球头部锂电客户全覆盖，充分受益于动力电池及储能领域需求爆发。公司硅基负极卡位优势明显已实现第三代硅基材料量产，根据规划22/23年底形成产能0.5/2 万吨，有望成为4680 电池等新需求的直接受益者。公司通过逐步布局上游针状焦、参控股及自建石墨化工序有望强化负极材料竞争优势，且下半年成本环节有望下降提供盈利弹性。

    三元高镍正极优势突出。公司剥离常州锂源后正极业务聚焦高镍三元，根据规划21/22 年底形成产能3.3/8.3 万吨，与下游核心客户亿纬锂能、SK 合资建厂有望保障产能消纳。

    风险提示：新产能投产不及预期，石墨化价格波动。