古井贡酒(000596)：业绩超预期 趋势继续向好

　　2022年07月29 日晚间， 公司发布2022 年半年报预告：

   　　2022H1 营收90.02 亿元（ 同增28.5% ） ， 归母净利润19.19亿元（同增39.2%）。

   　　投资要点

   　　业绩超预期，蓄水池明显

   　　预计2022Q2营收37.28亿元（+29.6%），归母净利润8.2亿元（+45.4%），扣非7.99亿元（+48.8%），业绩超预期。2022H1净利率为21.3%（同增1pct），其中2022Q2为22%（同增1.8pct），系公司产品结构持续优化。我们预计上半年古8及以上产品增速30%以上，古16/20增速快于古8。

   　　2022H1末合同负债34.28亿元（环减12.64亿元），蓄水池仍明显。

   　　全国化+次高端双驱动，进一步完善激励机制公司已于去年收购省内老明光酒业，意图强化省内龙头地位同时继续收割省内百元以下价格带产品的市场份额。当前千元价位带在扩容上升，公司坚定战略主推次高端古20，同时积极储备高端产品如古香型的年三十。

   　　十四五公司坚持“全国化+次高端”战略不变，加快“全国化、次高端”的推进速度，打造规模省区、规模市场、规模客户、规模单品、规模网点。十四五公司省内外营收比重目标是五五开。目前省外主要是大商模式，环安徽市场表现良好，江苏、河北地区势头良好，河南市场表现突出。近年来公司提出在河南市场再造一个新安徽市场，提升产品结构。

   　　盈利预测

   　　预计2022-2024年EPS分别为5.58/7.04/8.78元，当前股价对应PE分别为38/30/24倍，维持“推荐”投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、古8及以上增长不及预期、黄鹤楼增长不及预期、省外扩张不及预期等