盛新锂能(002240)：业绩超预期 下半年放量值得期待

投资要点

    业绩亮眼，归母净利润超预期。公司发布2022 上半年财报，上半年实现营收51.33 亿元，同比增长325.76%；归母净利润30.19 亿元，同比增长950.4%，超过此前预告中上限29 亿元。2022Q2 公司实现营收34.46 亿元，同比增长417.46%，环比增长104.28%；归母净利润为19.49 亿元，同比增长979.68%，环比增长82.19%。

    锂盐持续放量，原材料库存充足。2022H1 公司锂盐产品产量2.04万吨，同比增长10.48%；销量1.85 万吨，同比增长4.88%。2022H1公司平均的销售价格为31.35 万元/吨（含税），锂精矿的成本预计为1130 美元/吨，单吨毛利约为20.6 万元/吨。

    预计2022Q1-2022Q2 公司锂盐的销量为0.65 万吨和1.2 万吨，平均价格为29.33 万元/吨（含税）和32.45 万元/吨（含税），对应的锂精矿成本预计为936 美元/吨、1132 美元/吨。价格相比于市场价较低的原因或由于公司订单以长协为主，主要保供行业龙头。成本低于市场价的原因或由于公司原材料库存储备较多，2022H1 公司原材料库存为5.82 亿元，较2021 年底增加了2.19 亿元。

    预计2022 年全年锂盐产量达到6 万吨，远期权益产能11 万吨。

    目前致远锂业4 万吨项目运行良好，遂宁盛新3 万吨项目预计全年产量为2 万吨。印尼盛拓设计产能为6 万吨锂盐，预计2023 年下半年建成。公司合计权益产能达到11 万吨，未来成长有保障。

    盛新目前权益资源量为71.5 万吨LCE 当量，预计2022 年包销+自产满足50%的锂盐生产。自有矿山：（1）公司业隆沟锂精矿2022 年产量预计为7 万吨。（2）萨比星锂钽矿规划锂精矿产能约20 万吨。锂精矿包销：公司和银河资源、AVZ、国城、ABY 签订锂精矿供货协议。

    携手比亚迪，成长属性加强。公司非公开募集23 亿元，发行完成后比亚迪将持股5%。引入比亚迪作为战略投资者之后，两者在原材料采购销售加工、游矿产资源方面开发，锂产品的采销上、锂电池技术发展路径、全球产业链资源的协调上进行合作。当前锂价高企影响到下游正常生产，上下游直接对接协同合作成为趋势，盛新和比亚迪的合作为产业链提供了有力的模范，上游的成长属性得以强化，下游的原料供应得以保障，构筑良性、双赢的产业链。

    盈利预测与估值

    预计2022/2023/2024 年公司归母净利润为61.36/66.05/69.13 亿元，对应EPS 为7.09/7.63/7.99 元，对应PE 为8.24/7.66/7.32 倍，考虑同行水平给予9-12 倍估值，对应目标价为63.8-85.1 元。首次覆盖，给予“推荐”评级

    风险提示

    需求不及预期，项目扩产不及预期，锂价大幅下跌等风险。