中航光电(002179)：成本扰动难掩盈利向上趋势 积极扩产紧随产业交付加速趋势

事件描述

    公司发布2022 半年度报告，2021H1 实现营业收入81.91 亿元，同比增长22.93%；实现归母净利润15.09 亿元，同比增长35.45%；实现扣非归母净利润14.73 亿元，同比增长34.95%；2022Q2 实现营业收入42.25 亿元，同比增长28.92%，实现归母净利润7.71 亿元，同比增长57.58%；实现扣非归母净利润7.46 亿元，同比增长56.53%。公司整体经营表现超预期。

    事件评论

    航空航天景气牵引营收规模稳健增长，精益管理合理减值牵引盈利能力稳步提升。公司2022H1 营收端实现稳健增长但毛利率有所下滑，主要源于航空航天下游景气释放牵引公司稳健成长，但短期大宗商品涨价对公司毛利率造成一定影响。公司持续推进精益管理盈利能力稳步提升，主要受益于期间费用率的有效管控和减值损失的合理计提。整体来看，公司注重在企业内员工的资本投入，持续激发员工积极性，并通过精益管理，降低其他费用开支，同时通过灵活兑汇增加业绩弹性来源，助力公司期间费用率稳步降低。

    航空航天下游景气持续提升，积极扩产提升关联交易额度夯实中长期成长确定性。公司为应对下游景气牵引交付节奏提速，积极进行备货备产保障供应能力稳步提升。整体产业链进入交付加速阶段，公司产业地位持续稳固，以可靠供应能力勇担强军兴装建设加速主责。从历史上看在建工程可作为公司业绩释放确定性前瞻指标，固定资产可作为同步指标，公司2022H1 持续高额投入扩充产能，夯实中长期业绩释放的确定性。

    研发助力产能扩张保证成长性来源，下游需求扩容支撑公司未来长期的成长空间。公司研发费用率持续提高，保障公司产品核心竞争力，历次产能建设均能把握下游需求释放前的关键时点，产能的精准布局与顺利实施保障了业绩的持续增长。技术积淀+品类扩张+客户升级，同心多元化战略强化自身优势。公司利用在航空领域独特的渠道优势不断向航天、电科等各个军工领域渗透，在工艺技术和合作资源上具备先发优势；民品方面，公司依托技术实力和产品质量与下游大客户高度绑定，打破了我国高端射频连接器长期以来依赖进口的局面；并通过与国际客户合作，全面提升产线自动化水平，实现降本增效的经营目标。

    风险提示

    1、十四五期间武器装备订单下达不及预期；

    2、公司防务、新能源新产品研发进程不及预期。