长城汽车(601633)：产销同比持续改善 海外表现持续亮眼

　　事件描述

   　　长城汽车发布2022 年8 月产销公告。

   　　事件评论

   　　公司8 月产销同比持续改善，海外表现持续亮眼，看好未来销量提升。1）整体情况：8月批发销量8.8 万辆，同比+18.8%，环比-13.4%。1-8 月合计销量70.9 万辆，同比-9.6%。

   　　8 月公司重庆等地工厂受限电、零部件供应等因素限制，产销出现一定波动，后续随着限制因素逐步消退，加之行业旺季到来，公司销量有望环比回升。2）分品牌：哈弗品牌销量50,400 辆，同比+24.3%，环比-17.8%；坦克品牌交付10,008 辆，同比+66.6%，环比-19.8%；欧拉品牌销量9,161 辆，同比-24.7%，环比+3.8%；WEY 品牌销量3,091 辆，同比-31.4%，环比+1.9%；长城皮卡销量15,566 辆，同比+41.3%，环比-4.5%，其中，长城炮销量10,673 辆，同比+113.2%，环比+1.7%。3）海外：公司海外市场推进顺利，销量占比持续提升，8 月实现销量15,374 辆，再创今年新高，同比+24.0%，环比+4.5%，占公司销量比重达到17.4%，同比+0.7pct，环比+3.0pct。

   　　展望未来，公司新车周期持续演绎，行业旺季即将到来与刺激政策共振，公司业绩有望取得稳健增长。目前行业生产端不利因素已逐渐消退，消费端需求持续复苏，随着公司缺芯等问题改善，后续排产有望持续提高。同时，公司“绿智潮玩”战略下新车布局强度仍在上行期，以消费思维叠加新动力总成、新智能化等重磅技术加成，未来新车值得期待。

   　　2022 年坦克500、哈弗H6 混动版、哈弗酷狗、摩卡DHT-PHEV、拿铁DHT-PHEV、金刚炮、芭蕾猫等重点新车持续上市，都将为今年贡献新增量。展望未来，哈弗品牌两款全新车型、WEY 品牌圆梦、坦克400/700/800、欧拉品牌闪电猫、朋克猫等多款新车都将在今年相继问世。同时，公司持续加码新能源，2022 成都车展亮相超20 款新能源汽车。

   　　我们认为2022 年公司整体销量与业绩仍有望取得稳健增长。

   　　公司积极变革创新，以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从管理架构看，公司建立“强后台、大中台、小前台”的3.0 版组织架构，提高团队活力和创造力。2）从销量来看，公司深度挖掘各高景气细分市场，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。

   　　3）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。4）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

   　　投资建议：短中期看，公司坚持品类创新，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.96、1.39、2.01 元，对应A 股PE 32.2X、22.4X、15.4X，对应港股PE 10.0X、7.0X、4.8X，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、缺芯影响持续恶化；

   　　2、政策推进不及预期。