长城汽车(601633)：8月产销增速快于上月 景气度进一步上升

事件描述

    公司发布2022 年8 月份产销公告，本月生产汽车8.8 万辆，同比+20.0%，环比-14.2%；销售汽车8.8 万辆，同比+18.8%，环比-13.4%。其中，销售新能源汽车1.2 万辆，同比基本持平，环比+8.8%。1-8 月，公司累计生产汽车71.8 万辆，同比-6.4%；累计销售汽车70.9 万辆，同比-9.6%；其中新能源汽车累计销售8.7 万辆，占公司总销量的12.3%。

    事件点评

    8 月总产销增速快于上月，景气度进一步上升；在消费旺季来临和政策刺激双重利好下，后市公司产销增速有望进一步加快。8 月公司产销量虽然环比下降，但较上月同比增速分别+5.0pct 和6.7pct，表明在传统汽车消费淡季中公司景气度进一步提升。其中哈弗品牌和长城皮卡车型产销增速改善明显，贡献了8 月的主要增速。我们判断在“金九银十”汽车消费旺季来临及乘用车购置税减半政策刺激的双重利好下，公司2022 年的后面几个月产销增速有望进一步加快。

    哈弗品牌产销同比分别+25.9%和+24.3%，增速远快于上月。8 月公司哈弗品牌产销量分别为5.1 万辆和5.0 万辆，同比分别+25.9%和+24.3%，环比分别-14.3%和-17.8%。1-8 月哈弗品牌产销分别完成40.5 万辆和40.1 万辆，同比分别-16.1%和-18.1%，较1-7 月增速分别+3.9pct 和+3.8pct。本月哈弗品牌产销同比均实现大幅增长，较上月增速（同比分别+2.9%和+7.1%）大幅改善，去年同期基数较低是主要原因。在中央、地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下，我们判断今年后几个月该品牌产销量有望继续好转。

    WEY 品牌产销同比分别-26.6%和-31.4%，下滑幅度较大，或与其它品牌形成内部竞争有关。8 月公司WEY 品牌产销量分别为3342 辆和3091 辆，同比分别-26.6%和-31.4%，环比分别+17.8%和+1.9%。1-8 月WEY 品牌产销均完成2.8 万辆，同比分别-4.6%和-10.8%，较1-7 月增速分别-4.1pct 和-3.5pct。

    WEY 品牌增长后劲不足，或因新车型缺乏及与哈弗、坦克品牌形成一定的内部竞争有关。

    长城皮卡产销同比分别+43.1%和+41.3%，产销增速较上月大幅好转。8月公司长城皮卡产销量分别为1.4 万辆和1.6 万辆，同比分别+43.1%和+41.3%，环比分别-23.4%和-4.5%。1-8 月长城皮卡产销分别完成13.1 万辆和12.6 万辆，同比分别-4.8%和-13.9%，较1-7 月增速分别+3.7pct 和+4.5pct。

    公司8 月皮卡产销增速基本保持同步且均超过四成，较上月改善较大。在 家放松管制及刺激消费政策的助力下，我们判断今年后几个月公司皮卡销量表现有望进一步上升。

    欧拉品牌产销分别-23.2%和-24.7%，同比增速较上月大幅下降，月度波动较大。8 月公司欧拉品牌产销量均为0.9 万辆，同比分别-23.2%和-24.7%，环比分别+3.9%和+3.8%。1-8 月欧拉品牌产销均完成7.7 万辆，同比分别+7.1%和+7.2%，较1-7 月增速分别-6.1pct 和-6.4pct。8 月欧拉品牌同比增速下滑较多，呈现月度增速十分不稳定的特点，该细分市场的终端需求空间或有限，如何让该品牌保持持续的增长，恐怕是公司需要重点关注的事项。

    坦克品牌产销同比分别+63.4%和+66.6%，增速较上月有所下滑，期待新车型上市。8 月公司坦克品牌产销均完成1.0 万辆，同比分别+63.4%和+66.6%，环比分别-19.9%和-19.8%。1-8 月坦克品牌产销均完成7.7 万辆，同比分别+70.3%和+71.9%，较1-7 月增速分别为-1.1pct 和-0.8pct。公司8 月坦克品牌虽然实现了六成以上的高增长，但增速较上月回落，即将上市的新车型值得期待，或是该品牌维持较高增长的重要驱动因素。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润为90.2/107.1/129.3 亿元，同比增长34.2%/18.6%/20.8%，对应EPS 为0.99/1.17/1.41 元，对应于2022年9 月7 日收盘价32.09 元PE 为32.6/27.5/22.7 倍。维持“买入-A”的投资评级。

    风险提示：疫情反复的影响超预期，新产品销量低于预期