锦江酒店(600754)三季报点评：业绩优于预期 扩张平稳进行

投资要点：

    Q1-Q3 业绩同比下降，Q3 单季同比增长

    公司2022 年前三季度营业收入80.94 亿，同比下降3.06%，其中境内酒店收入19.68 亿元，同比下降12.24%，境外酒店收入10.21 亿元，同比增长30.33%。归母净利润0.42 亿，同比下降56.71%，扣非归母净利润-1.19亿，同比增亏0.74 亿。其中，Q3 单季度实现营业收入30.52 亿，同比增长1.15%；实现归母净利润1.60 亿，同比增加73.54%。实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长45.27%。境内酒店运营情况不佳主要受疫情反复波动影响。

    RevPAR 总体下滑，房价超过19 年同期

    2022 年Q3 中国境内平均房价为224.23 元/间，同比增加3.16%；出租率为60.63%，同比下降3.39 个百分比；RevPAR 为135.95 元/间，同比下降2.3%。三项指标分别恢复至19 年同期的104.09%/79.88%/80.40%。

    其中中端酒店的平均房价为253.52 元/间，同比增加1.56%；出租率为63.76%，同比下降3.33 个百分比；RevPAR 为116.64 元/间，同比下降3.49%。

    经济型酒店的平均房价为155.60 元/间，同比下降0.94%；出租率为54.37%，同比下降4.60 个百分比；RevPAR 为84.60 元/间，同比下降8.66%。

    境内扩店平稳进行，运营逐渐轻资产化

    2022 年Q3 公司新开业酒店361 家，开业退出酒店85 家，净增开业酒店276 家，其中直营酒店减少21 家，加盟酒店增加297 家。截至2022 年9月30 日，全年新开业酒店945 家，净增开业酒店638 家，符合计划内全年1200 家新开店进度。已经开业的酒店合计达到11,251 家，其中直营店859 家，加盟店10392 家。已经开业的酒店客房总数达到1,076,459 间。

    投资建议

    结合后疫情时代大众出行需求的复苏，公司在境内外的扩张和全球化整合计划，我们预测公司2022、2023、2024 年的EPS 分别为0.18 元、1.45元、1.90 元，参照10 月31 日收盘价，对应的PE 分别为325.11 倍、39.30倍、30.02 倍。我们中长期看好锦江酒店作为行业龙头的自身优势，给与“买入” 评级。

    风险提示：疫情反复，经济增长不及预期，开店扩张不及预期。