道通科技(688208)：新能源业务开启发展新纪元

　　【投资要点】

   　　公司发布2022 年三季报。2022 年1-9 月，公司实现营业收入15.44亿元，同比下降5.55%；实现归母净利润1.02 亿元，同比下降70.13%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比下降72.41%。经营性净现金流为-3.65 亿元，同比下降337.45%，主要系新能源业务相关的资源和备货增加所致。

   　　其中，单三季度实现营业收入5.11 亿元，同比下降13.21%，环比下降1.66%。实现归母净利润0.17 亿元，同比下降85.07%，环比下降25.82%；实现扣非归母净利润0.09 亿元，同比下降91.93%，环比下降68.66%。

   　　研发销售并举共促新能源业务开拓。从公司的收入构成来看，1-9 月北美市场实现收入6.80 亿元，同比下降15.91%，欧洲市场实现营收2.51 亿元，同比增长13.33%，中国及其他市场收入为5.74 亿元，同比下降2.49%。受ADAS 产品和电池检测产品影响，北美市场出现收入下滑，汽车综合诊断产品、TPMS 产品和软件云服务三项业务共同推动欧洲市场高速增长。费用端来看，由于新能源业务处于投入期，公司研发费用和销售费用均出现较大幅度的增长，1-9 月公司研发共投入4.40 亿元，同比增长21.25%，发生销售费用2.55 亿元，同比增长56.21%。发生管理费用2.02 亿元，同比增长19.13%。公司前三季度毛利率为58.38%，同比提升1.2pct。

   　　欧美新能源市场高速发展，充电桩迎来爆发式需求增长。拜登政府9月宣布批准第一批价值9 亿美元的两党基础设施法资金，用于在34个州和波多黎各建造电动汽车充电站，其提出的“国家电动汽车基础设施公式计划”的一个主要部分是确保到2030 年在全国建设50 万个电动汽车充电桩。公司在欧美市场深耕多年，树立了优质的品牌口碑，建立了完善的销售体系，公司可以复用欧美市场已建成的销售资源，紧抓行业发展红利，再创新辉煌。

   　　【投资建议】

   　　公司在欧美市场深耕多年，树立了优质的品牌口碑，建立了完善的销售体系，有望乘欧美新能源增长东风，开启发展新纪元。预计2022-2024 年，公司营业收入分别为23.79/30.66/41.51 亿元，归母净利润分别为1.37/3.74/5.59 亿元，EPS 分别为0.30/0.83/1.24 元，对应PE 分别为134/49/33 倍，给予“增持”评级。

   　　【风险提示】

   　　海外政策持续性风险；

   　　汇率波动风险；

   　　新能源产品销量不及预期风险。