中钨高新(000657)：光伏钨丝即将爆发 制造业复苏刀具水暖鸭先知

　　事件：12 月26 日晚，国务院应对新型冠状病毒感染疫情联防联控机制综合组制定了《关于对新型冠状病毒实施“乙类乙管”的总体方案》，制造业景气度有望随着病毒防控降级迎来反弹。硬质合金刀具作为工件加工的耗材，有望成为先行指标，率先需求复苏。

   　　光伏钨丝：渗透率主要受产能限制，满产后或进入快速爬坡。钨丝可用作切割硅片的金刚线母线，在线径和抗拉强度上具备天然优势。其在切割硅片时硅料损耗更少，多产出的硅片价值大于钨丝与传统母线的价差。同时“大尺寸+薄片化”要求金刚线在更细的情况下，具备更高的切割力和破断力，但传统母线的细线化趋近极限，使用过程中线耗快速上涨，薄片化与大尺寸成为加快金刚线母线向钨丝转换的催化剂。公司现有100 亿米项目建成投产，由于利润水平较高，推测后续有产能规划跟上行业发展趋势

    高端刀具：制造业复苏，刀具水暖鸭先知。硬质合金刀具是制造业生产加工中的耗材，下游开工率对需求影响重大，随着新冠病毒实施“乙类乙管”，下游制造业呈复苏迹象，刀具需求率先回暖；

   　　整包刀具服务：“工业母机”的牙齿，“卡脖子”35 项关键技术之一。尤其在航空航天、精密零部件加工、能源重工等关键领域，我国进口欧美的刀具占比还在75%以上，亟需通过研发突破进行国产替代；

    稳增长发力：节能降耗推动钢铁行业进入新一轮技改周期，硬质合金轧辊需求提升。按照材质不同，轧辊可分为钢轧辊、铸铁轧辊、硬质合金轧辊、陶瓷轧辊等。随着轧钢设备朝着大型化、连续化、高速化发展，以及轧材强度提高、变形抗力加大，钢铁行业对轧辊性能提出更高要求，不断向硬质合金轧辊升级。

   　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2022-2024 年归母净利润分别为570 /875 / 1169 百万元，增速分别为8% / 54% / 34%，对应市盈率30.3/ 19.7/ 14.8 倍。

   　　风险提示：需求不及预期、钨价大幅波动、钨丝推广不及预期、二级市场波动风险等。