恒铭达(002947)公司动态点评：业绩高增长 新能源汽车业务未来可期

事件：公司1 月17 日发布2022 年业绩预告，公司2022 年预计实现归母净利润1.80-2.10 亿元，同比+475.74%-571.70%；预计实现扣非净利润1.87-2.17 亿元，同比+137.88%-176.11%。单季度来看，2022 年Q4 公司预计实现归母净利润0.28-0.58 亿元，同比-45.10%至+13.73%；预计实现扣非净利润0.45-0.75 亿元，同比+21.62%-102.70%。

    业绩高速增长，盈利能力持续向好助力高收：2022 年全年，公司归母净利润预计实现接近5 倍增长，业绩增速亮眼。主要原因系四季度受疫情影响较小，产能逐渐释放已恢复80%，同时Q4 处于消费电子行业旺季，公司在手订单充足。公司新能源业务开拓顺利，营收稳健增长。毛利率方面，公司2022 年Q1-Q3 单季毛利率分别为25.40%、28.07%、33.23%，环比逐季改善。公司通过自主研发的自动化设备及新产品的大规模导入，大幅提升出品效率，同时对产品的良率大幅改善，降本增效成果显著，从而提升了公司整体的毛利率，推动利润高增。费用方面，公司2022 年前三季度销售、管理、研发、财务费用合计占比9.72%，较2021 年同期下降20.99pcts，费用管控效率提升明显。

    收购华阳通加码扩产，储能及新能源汽车业务未来可期：公司在原有消费电子行业基础上前瞻布局新能源及储能业务，2020 年收购深圳华阳通整合完善金属结构件的生产加工及相应组装能力，目前产能主要供给华为的通信机柜的金属结构件以及为未来储能等新业务的拓展做后备。公司以华阳通为载体积极发展新能源业务，华阳通已拿到 IATF16949 认证，并且在惠州预计建设14 万平方米厂房用于扩产新能源和消费电子产品，目前已动工建设新厂房，预计2024 年初投产。公司的精密结构件在新能源汽车中应用广泛，包含多个不同模块的运用，如电池结构件、电路的控制部件、无人驾驶系统等，公司已与国内头部新能源车企达成合作，相关客户包括小鹏汽车，新产品已进行打样，此外也正在寻求拓展新能源业务的合作机会。随着汽车电子景气度持续向好，公司新能源业务有望为营收增 长带来充足动能。

    消费电子需求H2 有望回暖，传统业务稳中向好：据IDC 预计，全球智能手机市场将在2023 年同比增长2.8%，智能手机需求将在H2 复苏。同时，IDC 预计2023 年全球可穿戴设备出货量将同比增长4.53%至5.39 亿台。

    公司在传统消费电子行业深耕多年，与大客户有深厚的合作基础，使公司在早期参与到终端客户多款新品的研发设计，公司整体消费电子业务份额不断提升,单机价值相应增长。公司新客户拓展顺利，传统消费电子业务体量稳健增长。产能方面，在保证原有苏州生产基地的满负荷生产的状态下，安徽铜陵子公司预计在2023 年开始建设，为现有消费电子终端客户扩充功能性器件、精密结构件产能以及为新客户需求做产能储备；在业务增量方面，公司所占的单机价值及份额在未来几年都会有稳健的提升。消费电子库存去化接近尾声，需求回暖有望带动上游功能性器件、精密结构件需求高企。

    首次覆盖，给予“增持 ”评级：公司专业为消费电子产品提供高附加值精密功能性器件、精密结构件，主营业务为消费电子功能性器件、消费电子防护产品、消费电子外盒保护膜的设计、研发、生产与销售，产品已广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、智能穿戴设备等消费电子产品及其组件。公司在原有消费电子行业基础上，积极开拓新能源汽车等业务。

    在消费电子领域，公司为多家头部标杆企业供货；在新能源汽车领域，已与多家新能源车企达成合作，多个新产品已进行打样。我们看好汽车电子高景气度及手机需求复苏拐点将至将为公司营收注入持续成长动能，业绩稳健增长。预估公司2022 年-2024 年归母净利润为2.03 亿元、3.85 亿元、4.99 亿元，EPS 分别为1.16 元、2.19 元、2.83 元，对应PE 分别为20X、11X、8X。

    风险提示：新业务开拓不及预期，下游需求不及预期，扩产进度不及预期，汇率波动影响。