小熊电器(002959)：精品成效持续显现 经营质量稳健向上

　　收入维持双位数增长，利润率持续修复。小熊电器发布2022 年度业绩快报，预计2022 年实现收入41.15 亿元，同比+14.12%；归母净利润3.72 亿元，同比+31.21%；扣非后归母净利润3.51 亿元，同比+36.05%。经折算，2022Q4预计实现收入14.17 亿元，同比+14.11%；归母净利润1.31 亿元，同比+39.15%；扣非后归母净利润1.13 亿元，同比+27.57%。公司精品化战略取得显著成效，全年营收保持稳健增长；同时受益于单品销率提升、产品结构优化及原材料价格回落，公司利润得到持续修复。

   　　调整定位打造精品，发力刚需及新兴品类。1）今年以来小家电整体回暖，行业均价回升。根据奥维云网的数据，2022 年厨房小家电全品类零售额同比增长5%至584 亿，线上均价上涨9.7%，线下均价上涨4.5%，偏中高端的小家电产品更受青睐。2）在行业回暖的背景下，公司积极调整经营方针，实施产品精品化，重定位于“年轻人喜欢的小家电”，缩减SKU 数量，发力破壁机、饭煲、饮水机等刚需品类，并持续在母婴、生活电器等新兴品类布局。

   　　根据天猫、京东及抖音的销售跟踪数据，2022 年公司线上GMV 同比增长16.8%，其中Q4 增长27.4%；双十一期间，公司全渠道销售额同比增长40%，增速领先于行业。3）渠道端，公司积极布局抖音、拼多多等新兴电商渠道，成立直播部门发力店铺自播，预计抖音及拼多多等新渠道增长较快。

   　　精品化战略下规模效应提升，盈利能力持续向好。受益于精品化战略下的单品规模提升及原材料价格高位回落，预计Q4 公司毛利率依然有所修复。而费用端，随着公司品牌升级后加大品宣投入及抖音等新电商投入加大，预计费用率会有所增加。Q4 公司归母净利率达到9.3%，同比提升1.7pct。

   　　精品战略成效显著，内部变革扩大优势。精品化战略下，公司研发、生产、管理及资源投放更加聚焦，打造出不少小爆品，新品类开拓顺利。同时内部组织效率提升，盈利改善。与之相对应的，公司推进组织变革，打造产品事业部核心制，以产品为核心统筹内部生产、营销等资源，便于产品快速上新推广，提升内部效率，进一步扩大核心竞争力。

   　　风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

   　　投资建议：维持盈利预测，维持“买入”评级。

   　　维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润3.7/4.4/5.1 亿，同比增速31%/19%/14%；摊薄EPS=2.38/2.84/3.24 元，对应PE=28/24/21x，维持“买入”评级。