杭可科技(688006)：再获远景动力大单 看好海外订单加速落地

　　事件：公司公告获远景动力英国和法国扩产项目，总计1.2 亿美元（不含税，约8.1 亿元人民币）。

   　　投资要点

   　　获远景8.1 亿大订单，海外订单加速落地：（1）继2023 年初获SK 福特合资公司1.5 亿美元（不含税，约10.1 亿元人民币）以来，此次杭可再获远景动力英国和法国工厂1.2 亿美元大单（不含税，约8.1 亿元人民币），我们预计此次中标项目合计约10 条线。（2）远景此前规划到2030年法国工厂将实现24GWh 的年产能，总投资约20 亿欧元，一期项目定于2024 年投产，产能约为9GWh，到2030 年英国工厂产能约25GWh。

   　　我们认为随着海外电池厂在欧美市场积极扩产，杭可有望充分受益于日韩电池厂供应链的封闭性和设备商进入日韩供应链的稀缺性，海外订单有望加速落地。

   　　外资客户订单占比持续提升，集中在日韩客户和美国市场：（1）国外：

   　　2022 年新签订单66-67 亿元中36%来自外资客户，且客户集中度较高，包括LG、SK、远景（集中在日本和美国工厂）等。（2）国内：主要为比亚迪、亿纬锂能，占国内订单的一半左右，其他客户包括欣旺达、国轩、蜂巢、楚能等。我们预计公司2023 年新签订单90-100 亿左右，国内外客户占比各50%。

   　　同步布局国内外产能，预计2024 年杭可产能可达115 亿元/年：（1）国内：第六工厂产能约25 亿元/年，预计2023 年8-9 月开始进设备，2023年有产能贡献，2024 年全部投产。（2）国外：紧跟大客户海外扩产节奏，公司重启海外布局，包括波兰、德国、日本、韩国工厂，其中韩国工厂进展较快，预计2023 年4-5 月投入使用，8-9 月有设备产出。我们预计海外工厂产能约15 亿元/年，结合国内产能约100 亿元/年，到2024 年杭可产能达115 亿元/年。

   　　盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测值为4.9/7.6/9.9 亿元，当前股价对应动态PE 为45/29/22倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：下游电池厂扩产不及预期，竞争格局恶化。