中国交建(601800)：营收利润实现双增 发展质量不断提升

　　事件：公司发布2022 年年度报告，全年实现营业收入7202.75 亿元，同增5.02%；归母净利润191.04 亿元，同增6.16%；实现扣非归母净利润137.66 亿元，同减5.62%。单四季度，实现公司营收1782.96 亿元，同增5.12%；实现归母净利润32.89 亿元，同增8.54%；实现扣非归母净利润12.71 亿元，同增51.33%。

   　　拟每股分红0.21707 元（含税）。

   　　营收及订单稳步增长，综合毛利率略有下降：2022 年，公司基建建设业务/疏浚业务/基建设计业务分别实现营业收入6327.13/509.40/482.08 亿元，分别同增4.13%、18.87%和1.29%。公司新签合同额为15422.56 亿元，同增21.64%。

   　　新签合同额的增长主要来自于道路与桥梁、房屋建筑、生态环保、市政工程等领域建设需求增加。其中，基础建设/疏浚/设计业务新签合同金额分别为13670.70亿、1066.54 亿和548.99 亿元；分地区看，境外新签合同额2167.82 亿元，占新签合同额比例14%。公司综合毛利率11.65%，同减0.87pct，其中基建建设/疏浚/基建设计业务毛利率分别同减0.7pct、0.43pct 和1.93pct。从各分项业务来看，基建建设业务主要由于分包成本增加以及基础设施投资类项目收入占比减少所致，疏浚业务主要由于低毛利水平项目收入贡献增加以及船舶使用的燃油价格上升共同作用所致，设计业务主要由于大型综合性项目盈利水平降低所致。

   　　现金流显著改善，新兴产业布局助力长期发展：2022 年，由于业务收付款加强管理以及现汇项目规模增加，公司经营活动产生的现金流量净额由上年同期净流出变为净流入4.42 亿元；公司通过改善财务结构，筹资活动产生的现金流量净额为净流入528.60 亿元，同增25.25%；公司通过发行REITs，盘活旗下基础设施资产，拓宽融资渠道，形成投资良性循环。公司加快生态环保、城市水环境治理等新兴产业布局，努力培育新的增长点。打造“中交海峰”专业平台，2022 年风能发电施工业务实现合同额 172.45 亿元，新兴业务规模效应初步显现。

   　　盈利预测、估值与评级：中国交建在我国交通建设领域的竞争力无可撼动，考虑到22 年公司毛利率略有下降，23 年毛利率回升幅度或略低于预期，我们下调公司23-24 年EPS 预测至1.33 元、1.51 元（下调幅度分别为2.2%、1.95%）。

   　　新增25 年EPS 预测为1.68 元，持续看好公司未来发展，A/H 股均维持“买入”评级。

   　　风险提示：毛利率进一步下滑；基建投资不及预期。