科达利(002850)：盈利能力修复 龙头地位稳固

　　投资要点

   　　事件：公司发布2022 年年报，公司2022 年全年实现营业收入86.54 亿元，同比+93.70%；实现归母净利润9.01 亿元，同比+66.39%，扣非后归母净利润8.46 亿元，同比+64.21%。其中2022Q4 公司实现营收26.83 亿元，同比+81.26%，实现归母净利润3.08 亿元，同比+84.18%，扣非后归母净利润2.89亿元，同比+80.48%，公司业绩符合预期。

   　　锂电结构件是成长的重要驱动力。锂电池结构件是公司营收的主要来源。

   　　2022 年公司锂电池结构件实现营收83.27 亿元，同比+92.64%，营收占比连续两年超过95%，受益于下游新能源车和储能电池需求快速增长，锂电结构件是驱动公司增长的主要来源。

   　　2022Q4 盈利能力亮眼。盈利能力来看，公司22Q3 实现归母净利润2.49 亿元，环比+42.42%；22Q4 实现归母净利润3.08 亿元，环比+23.43%，受益于公司新产能爬坡完成，虽然2022Q4 受到疫情影响，但是盈利能力和季度盈利都保持了环比提升态势。

   　　海内外同步发力，公司龙头地位稳固。公司前期与宁德时代签订战略合作协议，到2026 年12 月31 日，在同等条件下，宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%。此外，公司前期还公告了与ACC 签订的2 亿套锂电结构件供应协议。通过与国内外龙头进一步深化合作，公司龙头地位进一步得到巩固，同时公司与二线企业的成本差异也为公司盈利提供了保障。

   　　投资建议：预计公司2023-2025 年盈利14.97/20.01/27.57 亿元，以4 月18 日收盘价计算，对应PE 为22/16/12 倍，公司绑定龙头合作份额优势稳固，依托规模效应和技术优势盈利能力有望维持稳定，维持公司增持评级。

   　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动超预期；海外政策变化超预期