金奥博(002917)：兵器工业集团“人机黑”项目加速落实

　　事件概述

   　　兵器工业集团下属江南工业集团官微6 月3 日称，今年公司要完成的 “人机隔离”建设目标的十条产线，目前已进入内部部门评审阶段，下一步待实施方案经公司决策后上报集团公司；明年要完成的十四条“ 人机黑”产线（其中两条黑灯产线）正在方案汇总，力争本月完成技术方案审查，下月形成实施方案。

   　　分析判断：

   　　弹药快速生产能力至关重要，美国供应链已出现告急现代战争中弹药消耗量往往十分惊人。根据远望智库，俄乌交战双方的弹药消耗巨大，就连为乌克兰提供弹药援助的美国、北约都惊呼弹药库存吃紧，弹药可靠稳定安全的供应至关重要，充足的弹药是作战行动得以实施的前提和基础，直接影响战争的进程。作为一种特殊装备，消耗量大、需求预测难、精确保障难，既不能大量储存，也不能储备太少，解决这一矛盾的最有效可行办法之一就是提升弹药的快速动员生产能力。俄乌战争的几点启示：1、必须有效储备预置筹措弹药物资。2、必须确保弹药的快速动员生产能力。3、必须确保弹药供应链稳定、可靠、安全。4、平时要做好关键技术的自主和战略物资的储备。

   　　公司已参与民爆行业黑灯工厂项目，机器人智能装备已用于多个行业金奥博近期披露的投资者交流表显示，公司的智能机器人、AI 视觉、远程操控系统等核心智能装备和信息技术优势为参与民爆行业黑灯工厂建设奠定了坚实基础，目前公司已参与民爆行业生产线黑灯工厂项目，正在积极推进黑灯工厂的建设。公司已将民爆生产中广泛运用的机器人系列智能装备拓展运用到食品、包装、军工、精细化工及电气用纸等领域并获得订单。

   　　公司具备多款民爆智能装备，属于行业龙头。公司研究开发的高端智能成套装备在国内建设了近17 0 条生产线。国内外130 多家生产企业在炸药包装环节引进了公司的机器人工业炸药智能化自动包装线。4 月19 日，特能集团和金奥博签署深化战略合作协议，双方将共同促进火工品和民爆产业转型升级。公司与军工客户在民爆设备领域已有多年合作，目前已进入拆弹领域，即将进入火药装备领域，有望获得更多市场份额。

   　　两板块具备逆周期成长性，看好二季度乃至全年高增速工信部从22 年8 月份开始禁止销售普通雷管，公司电子雷管当前许可生产产能8522 万发，根据保利联合在投资者关系平台回复，电子雷管均价15 元/发，按照毛利率30%左右进行测算，假设实现5000 万发销量，仅电子雷管便贡献7.5 亿营收，2.25 亿元毛利润，此外产线和化工品稳定贡献利润，“黑灯工厂”项目若公司获得一定订单，则未来三年可贡献增量利润且加速增长。

   　　由于22 年归母净利润仅0.25 亿元，一季度由于电子雷管产线第二期生产线改造建设，以及炸药、雷管的下游基建行业景气度较差，归母净利润仅500 万元，而公司电子雷管和专用设备两个板块业务确定性高且均具备逆周期成长性，我们认为二季度乃至今年业绩实现较高增速的确定性较强。

   　　投资建议

   　　公司当前主要逻辑是低估值+电子雷管受益政策逆周期高增长+“黑灯工厂”项目产线加速落地，公司有望获得一定份额。由于一季度电子雷管等民爆品下游需求不及预期，调整2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年分别实现营业收入20.00/30.23/39.99 亿元（ 此前为23.25/31.25/42.35 亿元） ， 同比增长67.6/51.1%/32.3%， 归母净利润1.96/3.46/4.78 亿元（ 此前为2.67/3.75/5.5 亿元） ， 同比增长674.1%/76.9%/38.2%，EPS 分别为0.56/1.00/1.37 元（此前为0.77/1.08/1.58 元），对应2023 年6 月5 日收盘价11.41 元/股，PE 分别为17.44/9.86/7.13 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　下游需求不及预期的风险；产能释放不及预期的风险；项目推进不及预期的风险等。