纽威数控(688697)公司首次覆盖报告：国产中高端机床引领者 布局海外打开成长空间

中高端数控机床领先企业，产品矩阵丰富构筑安全边际公司专注于中高端数控机床领域，人效领先，募投项目大幅提升产能，带动业务持续扩张。产品型号200 余种，产品矩阵齐全，抗周期能力强，2018-2022 年公司营业收入从9.68 亿元增长至18.46 亿元，CAGR 达17.5%，归母净利润自0.62亿元提升至2.62 亿元，CAGR 达43.3%。且2023 年Q1 实现营收逆势增长，竞争力突出，国内份额不断提升。我们预测公司2023-2025 年实现归母净利润3.18/3.92/4.92 亿元，EPS为0.97/1.20/1.50 元/股，当前股价对应PE为23.9/19.4/15.4倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    高端机床国产替代空间广阔，下游风电领域景气度高我国高端数控机床国产化率仅为6%，国产替代空间广阔，公司属于国产机床第一梯队，持续推进部分零件自研自产，有望助力高端产品进口替代。2022 年风电装机37GW，预计2023 年1-4 月装机量达到14.22GW，为2022 年全年装机量的38.47%，比2022 年同期装机量相比上升45.40%。此外，3C 电子、汽车等下游细分行业目前处于行业底部，若经济复苏将带动新一轮机床消费周期。

    具备五轴生产能力打开国产化空间，集团协同效应助力公司产品出海五轴数控机床属于机床行业高端产品，技术壁垒较高，纽威数控作为业内少数能够生产五轴数控机床的企业之一，产品性能已接近国际标杆企业。五轴数控市场规模在百亿元以上，有望成为公司新增长点。公司与纽威股份同属于纽威集团，纽威股份营收海外占比近60%，海外渠道建设完备，公司有赖于纽威股股份的海外渠道，依托价格优势，持续提高公司产品海外占比。

    风险提示：原材料价格上升风险；制造业景气度提升不及预期风险；公司产能扩张进度不及预期风险。