中材国际(600970)：Q1收入业绩稳健增长 盈利能力有所提升

事件描述

   　　公司发布2024 年1 季报，实现营业收入102.88 亿元，同比增长2.74%；归属净利润6.36 亿元，同比增长3.08%；扣非后归属净利润6.54 亿元，同比增长12.35%。

   　　事件评论

   　　2024Q1，公司营收业绩稳健增长。2024Q1 实现营业收入102.88 亿元，同比增长2.74%，归属净利润6.36 亿元，同比增长3.08%；扣非后归属净利润6.54 亿元，同比增长12.35%（非经常损益减少5286.62 万元至-1,737.36 万元，主要由于计入非经常性损益的公允价值变动导致，同比减少-8497.55 万元至-3,618.02 万元）。

   　　2024Q1 毛利率有所提高，费用率微增，归属净利率略有提升。2024Q1，综合毛利率19.48%，同比提升2.55pct，费用率方面，公司一季度期间费用率11.23%（主因管理、财务费用率提高），同比提升0.18pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动-0.05、0.38、-0.08、1.62pct 至1.31%、4.48%、3.13%和2.31%，财务费用提高主要受汇兑损失的影响。资产减值损失扩大496.57 万元至-1,095.74 万元，信用减值收益提高989.24 万元至1,010.77 万元。综合来看，公司一季度归属净利率6.19%，同比提升0.02pct，扣非后归属净利率6.35%，同比提升0.54pct。

   　　一季度经营活动现金流净流出减少，资产负债率上升。一季度经营活动现金流净流出11.88 亿元，同比少流出8.03 亿元（主要是由于公司加强合同结算，积极督促项目回款以及受限资金减少所致），收现比71.87%，同比提升5.50pct；同时，公司资产负债率同比提升0.46pct 至62.57%。

   　　公司积极转型装备制造与运营服务，公司海外订单持续高增，股权激励方案奠定未来业绩增长。2024Q1 公司工程技术服务/高端装备制造/生产运营服务新签合同为17/45/146 亿元，同比-12%/+2%/+43%，其中矿山/水泥运维新签合同26/7 亿元，同比+32%/+15%。

   　　公司积极转型装备制造与运营服务，通过并购整合中建材集团内优质资产，提高装备与运维业务竞争实力，实现三驾马车并驾齐驱，设备更新背景下或迎催化。境内/境外新签69/143 亿元，同比-48%/+70%。高基数叠加房地产低迷下水泥行业持续去产能，使公司24Q1 境内新签订单有所回落，公司依托海外属地化优势和工程服务，积极拓展海外市场，海外订单保持高增，未来海外基建需求或将持续带来合同增长。2021 年，公司将股本总额的2.68%用作股权激励，其中首次以5.97 元/股的价格授予4943.80 万股，占股本总额的2.23%，解锁条件为22/23/24 年相对20 年净利润CAGR 均不低于15.5%，净资产收益率达14.9%/15.4%/16.2%，指引公司业绩增长。

   　　预计2024、2025 年公司实现归属净利润33.55、39.01 亿元，对应当前收盘价PE 分别为10.12、8.70 倍，“买入”评级。

   　　风险提示

   　　1、宏观经济风险；2、原材料价格波动风险；3、境外经营风险；4、汇率风险。