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公司简介
公司是消费电子龙头,通过内生+外延式成长,完成“零件→模组→系统”的全面覆盖,2023 年公司实现归母净利润109.5 亿元、同增20%,实现稳健增长。
公司主营业务分类为消费性电子、通讯互联、汽车互联、电脑互联产品,2023 年营收占比分别为85%、6%、4%、3%。
投资逻辑:
1. Apple Intelligence 重新定义AI 边端,2025 年苹果换机周期可期。① 软件方面, 6 月苹果首个生成式AI 大模型AppleIntelligence 正式登场,Apple Intelligence 只能用于iPhone 15Pro 或更高版本机型;硬件方面,2025 年苹果有望发布iPhone 17Slim,Slim 款可能是十年来最大的外观改款;根据IDC,2023 年苹果全球保有量达8.4 亿台、换机周期在3.6 年,软件+硬件创新有望带动新一轮换机潮。苹果是公司超级大客户,深度受益下游放量。
②公司自2020 年切入iPhone 组装后、成为公司重要增长引擎。我们估算目前iPhone 组装份额为20%,预计未来伴随组装份额持续增长、利润率抬升,带动公司利润持续增长。③公司作为Vision Pro的OEM 厂,未来有望深度受益产品放量周期。
2.汽车业务快速成长,全球Tier1 领导厂商可期。电动化+智能化+集成化大势所趋,国内整车品牌逐步崛起,公司作为国内消费电子龙头,凭借在历史积累的快速迭代、成本控制能力,有望成长为全球汽车零部件Tier1 领导厂商。公司估算产品单车价值量达3-4 万元、涵盖线束、连接器、电源管理、智能座舱等产品, 2021-2023 年公司汽车业务维持50%的增速,在万亿汽车电子市场份额持续抬升,预计未来三年汽车业务维持50%的增速。
3.AI 蓬勃发展,电连接龙头有望深度受益。预估GB200 NV72 单柜整套公司可提供209 万元解决方案,涵盖电连接、光连接、电源管理、散热等产品,预计总市场规模达千亿元;公司作为全球通信连接器第三,受益行业蓬勃发展。
盈利预测、估值和评级
受益苹果换机周期、通信汽车业务持续放量,预计公司2024 年-2026 年归母净利为135、172、205 亿元,同增23%、28%、19%。参考可比公司平均估值,给予公司2025 年20 倍PE 估值,目标价47.9元,给予买入评级。
风险提示
下游市场需求疲软;产业链转移;单一大客户依赖;人民币汇率波动;可转债项目不及预期等风险。
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