润本股份(603193):深耕驱蚊+婴童“小品类” “大品牌”成长可期
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  润本股份:坚持大品牌、小品类战略,驱蚊+婴童护理双轮驱动公司主要从事驱蚊类、个人护理类产品的研发、生产和销售,目前已形成驱蚊产品、婴童护理产品、精油产品三大核心产品系列。公司2023年营收达到10.33亿元,同比增速20.66%;归母净利润2.26亿元,同比增速41.23%。其中驱蚊类业务2023年占主营收入的比重为31.49%, 婴童护理类业务占比为50.48%, 精油类业务占比为14.15%,其他业务占比3.88%,婴童业务占比逐年提升。

     驱蚊、婴童护理行业稳健增长

     受益于户外出行盛行和人们对蚊虫的防治观念转变,我国驱蚊杀虫行业持续稳定增长。根据灼识咨询数据,我国驱蚊杀虫市场零售额由2015年的62.09亿元增至2019年的84.34亿元, 年均复合增长率为7.96%;预计2024年市场零售额达120.06亿元,2020-2024年年均复合增长率为7.28%。得益于年轻一代父母追求品质生活的需求以及线上渠道的增长,中国婴童护理市场保持稳健增长。根据欧睿咨询数据,2015-2019年中国婴童护理市场实现快速稳健增长,2020年行业增速略微放缓,预计2021年市场规模突破300亿元。

     竞争优势:产品定位清晰,供应链及运营能力强(1)产品具有高性价比:我们认为公司旗下品牌产品在保证质量及效果的基础上,具有高性价比优势。根据公司天猫旗舰店,公司王牌爆款产品售价大多在20-50元之间。(2)持续推出差异化新品,强化品牌心智:公司注重消费者的消费使用体验,根据细分市场需求,持续升级产品的品质和设计,不断完善产品规格型号,满足消费者的多样化需求。(3)坚持研产销一体化,供应链能力强:公司持续扩充产能,不断提升生产自动化与供应链智能化程度,目前已建成广州、义乌两大生产基地,强大的自有供应链确保公司充分把控质量控制、 生产进度、产品检测等环节,提高生产效率和市场响应能力,实现用户需求驱动产品供给。(4)线上运营能力强,积极拓展线下渠道:线上表现亮眼,2023年润本旗舰店在天猫婴童洗护行业618全周期旗舰店排名第一,“润本”品牌销售额在天猫婴童洗护行业618全周期排名第一。“润本”品牌获得京东平台“618全周期超级王牌品牌”。公司积极拓展线下渠道,通过非平台经销商已开发合作线下渠道包括大润发、沃尔玛/山姆会员店、7-11、名创优品、屈臣氏、华润超市等KA渠道以及WOWCOLOUR等特通渠道,我们认为有望促进公司总体市占率的进一步提升。

     投资建议

     公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略,积极开拓线上、线下渠道,进一步丰富产品矩阵,我们看好公司品牌价值的持续提升。预计公司2024-2026年营收分别为13.52/17.14/20.33亿元,同比增速分别为30.84%、26.85%、18.60%; 归母净利润分别为2.90/3.65/4.42亿元,同比增速分别为28.51%、25.60%、21.20%,每股收益为0.72/0.90/1.09元, 对应2024年7月1日收盘价PE为25/20/17X。首次覆盖,给予“买入”评级。

     风险提示

     行业竞争加剧、品牌声誉受损的风险、新品推广不及预期、渠道拓展不及预期、宏观经济波动影响等。


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