比亚迪(002594)：6月销量创历史新高 龙头地位稳固

　　6 月销量创历史新高，龙头地位稳固

   　　7 月1 日公司公告6 月新能源车销量约34.17 万辆，同环比增长35%/3%，已连续4 个月的月销量突破30 万辆。其中，纯电动汽车销量为14.52 万辆，插电式混合动力汽车销量为19.50 万辆。我们维持盈利预测，预计24-26年归母净利润分别为370.92/472.24/582.96 亿元。采用分部估值法为其估值，以24 年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.04 倍 PS，二次充电电池业务1.22 倍PS，电子业务21.93 倍PE，对应总市值9222.85亿元，上调目标价至317.02 元（前值310.37 元），维持“买入”评级。

   　　第五代DM 技术带动销量提升，全年目标完成近半24Q2 新能源车销量98.67 万辆，同环比+73%/58%，上半年累计销量约161.3 万辆，同比增长28.46%，全年目标完成44.7%。6 月王朝/海洋销售32.48 万辆，环比增长3%，占总销量95%。5 月28 日，公司发布第五代DM-i 技术，油耗低至2.9L/100km。同步上市的秦L 和海豹06 起售价均为9.98 万元，性价比较高，我们认为有望驱动下半年销量增长。春节后开始推行的“电比油低，荣耀再冲击”系列活动成效显著，根据乘联会数据，比亚迪秦一季度销量超越了日产轩逸和大众朗逸（两款长期占据着国内轿车销量榜前二的车型）。

   　　高端品牌站稳脚跟，加码布局智能化

   　　6 月公司高端品牌中，腾势汽车销售12275 辆，同环比+11%/0.4%；方程豹汽车销售2680 辆，环比+10.3%；仰望汽车销售418 辆，环比-31%；均处于同价格带车型中销量较为领先水平。公司重视智能化发展，对研发投入大。6 月股东会公司董事长王传福表示在智能驾驶领域，比亚迪有4000 多位工程师参与研发，覆盖软件、算法、芯片、智能驾驶方案等方面，公司计划投入1000 亿元，长期、全方位布局智能化驾驶。公司智能化的加强也将夯实公司高端品牌地位。

   　　出海顺利推进，持续拓展海外布局

   　　6 月公司乘用车出口26995 辆，同环比+56%/-28%；目前已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等多个国家和地区；24 年上半年累计出口20.3万辆，同比+173%，实现高增长。比亚迪首个海外乘用车生产基地泰国工厂已奠基，另外，巴西、匈牙利两大整车制造基地也在计划建设中。公司2024 年海外销量目标为50 万辆（同比+110%），目前已完成40%，25 年销量目标为100 万辆，预计24-26 年呈倍增式增长。

   　　风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。