消费科技核心资产短期可能继续磨底，关注顺周期及景气板块
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一、A 股仍在弱势震荡格局中，短期反弹主要是对快速回调斜率的修正。后续变数可能来自于海外流动性边际宽松和市场对中美摩擦的担忧缓和，敏感的时间点是岁末年初。
本周五市场快速反弹，但我们认为，短期压制风险偏好的因素犹在，A 股仍在弱势震荡格局中，短期反弹主要是对近期快速回调斜率的修正：(1) 美联储议息会议背书长期低利率环境，但没有预期差。中短期经济增长预测上修 + 平均通胀率目标政策具体实施方式仍不明确，短期美元流动性环境总体稳定，对美元指数起到一定支撑作用。(2) 中美摩擦继续发酵，构成中期压制A 股科技股风险偏好的因素。(3) 9 月以来(截至9 月18 日)新基金发行数量明显减少，平均规模小幅回落，居民资金通过龙头公募流入市场的进程放缓。我们持续用定量方法跟踪新基金建仓进程，本周普通股票 + 偏股混合基金未建仓规模再度缩减(高点出现在8 月28 日当周)。新基金发行和建仓作为当前市场重要的支撑力量，正在边际减弱。后续随着重磅IPO 渐行渐近，A 股总体资金供需预期处于紧平衡状态。
中短期市场的逻辑主线依然是“脱虚向实交易”驱动弱势震荡，后续主要关注来自分母端的变数：(1) 北半球冬季，新冠肺炎疫情可能在主要经济体再次出现反复，引发美元流动性边际宽松。(2) 中美摩擦目前主要反映短期担忧，而美国大选前后是验证期，中美摩擦依然是长期问题，后续会有信心恢复的过程。这两方面变数敏感的时间窗口都在岁末年初，短期不宜急于求成，分母端变化兑现需耐心等待。
二、外生动力依然强势，内生动力开始改善，短期可能就是“顺周期”改善分歧最小的阶段，“周期成长”把握当下。
短期“顺周期”方向相对收益占优，一个重要的基础是支撑经济改善的外生动力依然强势，而内生动力也开始改善。
由于经济外生动力逐步减弱是一致预期，内生动力的持续性和力度仍存分歧(我们继续对内生动力保持乐观)，所以8 月数据验证改善支撑下，短期可能是“顺周期”
改善分歧最小的阶段，“周期成长”把握当下。
三、“业绩消化估值”的结构选择思路效果显现，“周期成长”是短期阻力最小的方向，继续推荐。
近期我们反复提示“业绩消化估值”的结构选择思路，短期效果尚佳。我们继续强调“周期成长”是短期阻力最小的方向。
重点关注：供需格局继续改善，三季报大概率维持高增的机械设备和电气设备；更加受益于制造业投资改善的工业金属和化工；后周期景气，基本面反转正在验证的家用电器和汽车。另外，经济内生动力开始改善，“顺周期”逻辑更容易线性外推，类似周五出现的低估值脉冲式修复后续仍可期待。消费科技核心资产短期可能继续磨底，耐心等待分母端逻辑再次改善。
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一、A 股仍在弱势震荡格局中，短期反弹主要是对快速回调斜率的修正。后续变数可能来自于海外流动性边际宽松和市场对中美摩擦的担忧缓和，敏感的时间点是岁末年初。
本周五市场快速反弹，但我们认为，短期压制风险偏好的因素犹在，A 股仍在弱势震荡格局中，短期反弹主要是对近期快速回调斜率的修正：(1) 美联储议息会议背书长期低利率环境，但没有预期差。中短期经济增长预测上修 + 平均通胀率目标政策具体实施方式仍不明确，短期美元流动性环境总体稳定，对美元指数起到一定支撑作用。(2) 中美摩擦继续发酵，构成中期压制A 股科技股风险偏好的因素。(3) 9 月以来(截至9 月18 日)新基金发行数量明显减少，平均规模小幅回落，居民资金通过龙头公募流入市场的进程放缓。我们持续用定量方法跟踪新基金建仓进程，本周普通股票 + 偏股混合基金未建仓规模再度缩减(高点出现在8 月28 日当周)。新基金发行和建仓作为当前市场重要的支撑力量，正在边际减弱。后续随着重磅IPO 渐行渐近，A 股总体资金供需预期处于紧平衡状态。
中短期市场的逻辑主线依然是“脱虚向实交易”驱动弱势震荡，后续主要关注来自分母端的变数：(1) 北半球冬季，新冠肺炎疫情可能在主要经济体再次出现反复，引发美元流动性边际宽松。(2) 中美摩擦目前主要反映短期担忧，而美国大选前后是验证期，中美摩擦依然是长期问题，后续会有信心恢复的过程。这两方面变数敏感的时间窗口都在岁末年初，短期不宜急于求成，分母端变化兑现需耐心等待。
二、外生动力依然强势，内生动力开始改善，短期可能就是“顺周期”改善分歧最小的阶段，“周期成长”把握当下。
短期“顺周期”方向相对收益占优，一个重要的基础是支撑经济改善的外生动力依然强势，而内生动力也开始改善。
由于经济外生动力逐步减弱是一致预期，内生动力的持续性和力度仍存分歧(我们继续对内生动力保持乐观)，所以8 月数据验证改善支撑下，短期可能是“顺周期”
改善分歧最小的阶段，“周期成长”把握当下。
三、“业绩消化估值”的结构选择思路效果显现，“周期成长”是短期阻力最小的方向，继续推荐。
近期我们反复提示“业绩消化估值”的结构选择思路，短期效果尚佳。我们继续强调“周期成长”是短期阻力最小的方向。
重点关注：供需格局继续改善，三季报大概率维持高增的机械设备和电气设备；更加受益于制造业投资改善的工业金属和化工；后周期景气，基本面反转正在验证的家用电器和汽车。另外，经济内生动力开始改善，“顺周期”逻辑更容易线性外推，类似周五出现的低估值脉冲式修复后续仍可期待。消费科技核心资产短期可能继续磨底，耐心等待分母端逻辑再次改善。
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