顺络电子(002138)：23年业绩符合预期 消费电子复苏+新领域拓展助力业绩高增

　　事件概述

   　　公司发布2023 年年报，2023 年公司实现营业收入50.4 亿元，同比增长18.93%，归母净利润6.41 亿元，同比增长47.98%%，扣非归母净利润5.92 亿元，同比增长60.88%，毛利率35.35%，同比提升2.35pct，净利率14.68%，同比提升2.29pct。

   　　经测算，公司23Q4 实现营业收入13.64 亿元，同比增长29.09%%，环比增长1.49%，归母净利润1.63 亿元，同比增长541.12%，环比下降26.58%，毛利率36.96%，同比提升6.61pct，环比提升0.69pct，净利率14.06%，同比提升12.28pct，环比下降4.39pct。

   　　23 年营收创历史新高，24 年有望再创佳绩

   　　2023 年公司营收达50.4 亿元，同比增长18.93%，创历史新高，营收高增主要系消费及通讯市场回暖，且公司在新能源车、光伏储能、数据中心及物联网等新领域拓展顺利；23 年得益于总体稼动率回升及新品拓展顺利，公司盈利能力进一步提升，23 年毛利率提升2.35pct 至35.35%。

   　　展望24 年，受益于消费电子复苏及新品拓展顺利，24 年1 月营收再创新高，预计后续消费电子将进一步复苏，公司有望再创佳绩。

   　　持续开拓新业务，为成长注入新动能

   　　1）汽车电子领域：公司在汽车电子领域布局多年，与战略大客户合作的深度和广度在持续提升，高端客户新项目持续顺利推动中。公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、智能驾驶系统、OBC、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、智能座舱、热管理系统等，汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。2）光伏储能：深耕多年，，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可，公司成功开发专用新型大功率元器件，不断创新产品与技术、优化经营模式，整合资源，为行业突破后的快速发展做好准备。3）数据中心：AI 发展对电源管理的电感元器件提出了挑战，公司产品能够持续满足高端客户不断发展的需求，并得到了高端客户持续认可，算力市场规模应用蓬勃发展，各类信息交互、处理、计算等相关电子产品将给公司带来巨大的增量市场和全新的应用场景，后续有望成为公司增长重要动力。

   　　投资建议

   　　考虑公司虽新品持续放量但总体宏观仍存在不确定性，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为9.5/12.27/15.61 亿元，（此前24/25 年利润预计为10.06/12.92 亿元），按照2024/2/29 收盘价， PE 为23.3/18/14.2 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。