温氏股份(300498)：业绩符合预期 出栏恢复性增长可期
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受肉鸡业务拖累，单3 季度业绩小幅下滑。公司发布3 季报预告，1-3季度公司预计归母净利润约81~84 亿元，同比增长33.1%~38%，猪价同比大幅上涨推动公司业绩增长。Q3 单季度，公司预计实现归母净利润约39.47~42.47 亿元，同比下滑9.7%~16.1%，禽板块利润下滑拖累公司业绩。
生猪：出栏增长尚需等待，单3 季度头均盈利约1700 元。1-3 季度，公司累计生猪出栏量约706.52 万头，同比下滑54.5%。Q3 单季度，公司生猪出栏量约220 万头，环比下滑16%，同比下滑41.4%；销售均价约36 元/公斤，估算公司生猪头均盈利约1700 元。公司积极推动“公司+农户（家庭农场）”生产模式的迭代升级，加快推动“公司+养殖小区”模式的发展，公司产能恢复正在逐步推进。
肉禽：销量稳步增长，3 季度禽价触底回升。1-3 季度，公司销售肉鸡7.71 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）3,971万只，毛鸡、毛鸭售价同比分别下降22.96%、31.47%，价格下跌导致养禽业务利润同比大幅下降。Q3 单季度，公司销售肉鸡约2.92 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长23%；销售均价约12.34 元/公斤，环比上涨约11.2%，基本接近盈亏平衡。
投资建议：维持“买入”评级。公司扩张步伐稳健，有望充分受益行业高景气，同时股息分红率领跑板块，预计2020/21 年公司EPS 分别为2.74/2.76 元/股，合理价值约27.6 元/股，对应2021 年PE 约为10倍，维持“买入”评级。
风险提示：畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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受肉鸡业务拖累，单3 季度业绩小幅下滑。公司发布3 季报预告，1-3季度公司预计归母净利润约81~84 亿元，同比增长33.1%~38%，猪价同比大幅上涨推动公司业绩增长。Q3 单季度，公司预计实现归母净利润约39.47~42.47 亿元，同比下滑9.7%~16.1%，禽板块利润下滑拖累公司业绩。
生猪：出栏增长尚需等待，单3 季度头均盈利约1700 元。1-3 季度，公司累计生猪出栏量约706.52 万头，同比下滑54.5%。Q3 单季度，公司生猪出栏量约220 万头，环比下滑16%，同比下滑41.4%；销售均价约36 元/公斤，估算公司生猪头均盈利约1700 元。公司积极推动“公司+农户（家庭农场）”生产模式的迭代升级，加快推动“公司+养殖小区”模式的发展，公司产能恢复正在逐步推进。
肉禽：销量稳步增长，3 季度禽价触底回升。1-3 季度，公司销售肉鸡7.71 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），销售肉鸭（含毛鸭和鲜品）3,971万只，毛鸡、毛鸭售价同比分别下降22.96%、31.47%，价格下跌导致养禽业务利润同比大幅下降。Q3 单季度，公司销售肉鸡约2.92 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比增长23%；销售均价约12.34 元/公斤，环比上涨约11.2%，基本接近盈亏平衡。
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风险提示：畜禽价格波动风险、疫病风险、食品安全等。
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