中新赛克(002912)：短期业绩承压 持续看好可视化龙头成长
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受疫情以及股权激励成本摊销等偶发性因素影响，公司近两个季度业绩同比持续下滑，但我们认为随虚拟安防强化以及5G推动，公司所在赛道确定性高景气不变，同时公司后端业务已取得突破，传统业务复苏在即，长期成长可期，持续强烈推荐。
事件：公司发布2020年三季报业绩预告，1-9月整体营收较上年同期小幅增长；实现归母净利润1.23-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%；2020Q3单季度实现归母净利润0.53-1.08亿元，同比下降49.67%-1.56%。
偶发因素导致业绩下滑，Q3业绩已有筑底回升迹象。公司近两个季度业绩下滑主要受去年同期可视化产品高基数以及疫情下客户招投标活动及公司与客户项目（尤其是海外项目）交流和实施受限所致。根据业绩预告，公司Q3单季度归母净利润同比增速的下限-49.67%与Q2接近（-50.47%），同时若剔除约3,500 万元股权激励成本（计入经常性损益）影响，预计前三季度归母净利润同比增速可能为正，表观上看业绩已有筑底回升迹象。
确定性高景气不变，可视化龙头有望扬帆起航。我们认为，随虚拟安防强化以及5G推动，网络可视化赛道将依旧维持确定性高景气，公司作为可视化龙头有望充分享受行业增长红利。短期看，公司后端业务取得突破、传统宽带及移动网产品复苏在即，未来2-3年的高增基础已初步奠定：上半年公司后端业务在产品种类和应用场景方面均已实现突破性进展，大数据运营产品和网络内容安全产品进一步拓展了市场的宽度和纵深，工业互联网安全产品核心技术取得新的突破，后端业务整体成公司未来成长逻辑的重要支撑；宽带网产品持续优化升级，应用场景扩大到影响5G核心网安全的领域，并推出运营商5G汇聚分流产品方案，同时研发的400G产品已处于测试中；移动网产品持续迭代升级演进，完成了对5G NSA网络应用的全面适配，同时积极布局研发5G SA移动网产品且已取得阶段性成果，有望随5G推进快速复苏。
维持“强烈推荐-A”评级：预计20/21/22年EPS为1.80/2.92/3.81元，5G+信息安全驱动下的优质网络可视化设备龙头，虚拟安防高景气，前端向后端延伸成长持续性强，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：市场拓展不达预期；毛利率下滑风险。
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受疫情以及股权激励成本摊销等偶发性因素影响，公司近两个季度业绩同比持续下滑，但我们认为随虚拟安防强化以及5G推动，公司所在赛道确定性高景气不变，同时公司后端业务已取得突破，传统业务复苏在即，长期成长可期，持续强烈推荐。
事件：公司发布2020年三季报业绩预告，1-9月整体营收较上年同期小幅增长；实现归母净利润1.23-1.76亿元，同比下降30.00%-0.00%；2020Q3单季度实现归母净利润0.53-1.08亿元，同比下降49.67%-1.56%。
偶发因素导致业绩下滑，Q3业绩已有筑底回升迹象。公司近两个季度业绩下滑主要受去年同期可视化产品高基数以及疫情下客户招投标活动及公司与客户项目（尤其是海外项目）交流和实施受限所致。根据业绩预告，公司Q3单季度归母净利润同比增速的下限-49.67%与Q2接近（-50.47%），同时若剔除约3,500 万元股权激励成本（计入经常性损益）影响，预计前三季度归母净利润同比增速可能为正，表观上看业绩已有筑底回升迹象。
确定性高景气不变，可视化龙头有望扬帆起航。我们认为，随虚拟安防强化以及5G推动，网络可视化赛道将依旧维持确定性高景气，公司作为可视化龙头有望充分享受行业增长红利。短期看，公司后端业务取得突破、传统宽带及移动网产品复苏在即，未来2-3年的高增基础已初步奠定：上半年公司后端业务在产品种类和应用场景方面均已实现突破性进展，大数据运营产品和网络内容安全产品进一步拓展了市场的宽度和纵深，工业互联网安全产品核心技术取得新的突破，后端业务整体成公司未来成长逻辑的重要支撑；宽带网产品持续优化升级，应用场景扩大到影响5G核心网安全的领域，并推出运营商5G汇聚分流产品方案，同时研发的400G产品已处于测试中；移动网产品持续迭代升级演进，完成了对5G NSA网络应用的全面适配，同时积极布局研发5G SA移动网产品且已取得阶段性成果，有望随5G推进快速复苏。
维持“强烈推荐-A”评级：预计20/21/22年EPS为1.80/2.92/3.81元，5G+信息安全驱动下的优质网络可视化设备龙头，虚拟安防高景气，前端向后端延伸成长持续性强，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：市场拓展不达预期；毛利率下滑风险。
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