分众传媒(002027)：前三季度业绩超预期 全年利润预计高增长
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新消费品牌投放力度大，点位竞争减弱带动成本下降。“新消费”品牌广告主对梯媒的投放力度加大，元气森林、自嗨锅等多个营销成功案例带动公司疫情后收入恢复。成本方面，部分媒体资源受疫情影响获得租金减免；点位竞争形式好转，单屏租赁成本下降，成本管控效果显著。由于广告主结构向消费品倾斜，客户回款情况大幅改善，信用减值损失同比减少。
广告预算向头部集中，梯媒渠道需求旺盛。疫情导致广告主预算下降，但同时向头部媒体渠道充分集中。复工后，梯媒成为品牌广告的主要投放场景。
根据CTR，8月全媒体广告刊例花费同比下降4.5%，降幅较7月收窄2.5ppts，环比提升5.8%。电梯LCD/电梯海报同比增速分别高达33.2%/59.4%，5月以来保持高景气，其他媒体同比仍然负增长。从广告主结构看，8月饮料行业在电梯LCD/电梯海报广告投放同比增长344.4%/156.3%。
预计全年收入加速恢复，盈利弹性强。下半年梯媒投放通常高于上半年，并且下半年将消化年单客户，目前影院也已逐步进入常态经营，公司全年整体收入有望加速恢复。成本方面，公司对低效点位的清理基本完成，已有点位续约租金更低；叠加点位竞争减弱，预计今年整体成本同比有较大下滑。公司具备较高的经营杠杆，盈利弹性强，即收入增长能更大幅度撬动利润增长。
盈利预测与投资建议：我们调高公司2020/21/22年的归母净利润预测至32.33/44.43/52.37亿元，同比增长72.4%/37.4%/17.9%，维持买入评级。
风险提示：宏观经济下滑幅度过大，应收账款减值风险，竞争风险。
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