稳健医疗(300888)：三季度业绩大幅超预期 海外防疫物资需求大增
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公司公告：2020 年前三季度预计实现营业收入93.25 亿元-97.25 亿元，同比增长199%-212%；预计实现归母净利润30.37亿元-32.37 亿元，同比增长651%-700%；预计实现扣非归母净利润30.15 亿元-32.15 亿元，同比增长685%-737%。
简评
三季度预告大幅上修超出预期，单三季度表现靓丽公司于招股说明书中预计2020 年Q1-3 营业收入77.23 亿元（yoy+148%）；归母净利润为18.19 亿元（+350%）；扣非归母净利润18.05 亿元（+370%）。本次公告对公司前三季度业绩预告大幅上修，超出市场预期。
经拆分，单Q3 公司实现营收51.45-55.45 亿元，同比增长408%-447%；实现归母净利润20.05-22.05 亿，同比大幅增长10-12倍，Q3 公司经营业绩在前期基础上进一步大幅提升，取得高速增长表现靓丽。
疫情催化公司业绩，海外订单大幅增加
公司三季度业绩大幅增长主要原因在于：1、受疫情的影响，公司口罩、防护服、手术衣、隔离衣等医用防护用品销售大幅增加，特别是境外的欧洲和美洲市场在第三季度大幅增加，高于预期；2、公司自主研发的全棉水刺无纺布因广泛应用于防护产品达到了规模化生产，从而使产品成本优势提升，进而带来第三季度业绩大幅增加。
医用敷料+生活消费品双轮驱动，成长空间大
公司拥有自主研发的全棉水刺无纺布核心技术，并将产品率先应用于医用敷料领域，公司通过OEM 模式与自有品牌winner对外销售医用敷料，公司的全棉水刺无纺布产品的舒适性、性价比均占有优势，市场空间持续扩大。同时公司借助医疗机械的高品质占领消费者心智，推出全棉时代、津梁生活两大品牌，从医疗领域向生活消费品领域持续延伸。
防疫常态化与医疗物资国家储备+进口替代+海外需求扩大，驱动医疗板块持续增长2020 年疫情带动口罩、防护服等防疫物资需求大幅增长，公司业绩亦因此受到正向驱动。我们认为此次疫情将对公司医用敷料业务带来持续性促进作用，主要原因在于：
①防疫进入常态化，国内防疫服、口罩需求持续性增加，同时口罩、防护服被纳入国家、地方医疗物资储备体系，收储需求扩大。公司作为行业内龙头企业，凭借更优、更稳定的产品品质与品牌背书将获得更大的市场份额，业内中小产能竞争优势减弱。
②进口替代加速公司市占率提升。3M、杜邦等国际企业目前产能主要用于美国国内防疫需求，头部国际企业让出的市场空间将被国内的头部企业优先抢占。公司全棉水刺无纺布生产的防护服具备舒适性更佳、价格更低的优势。
③海外需求持续扩大。公司具备美国FDA、欧盟认证，并进入商务部医疗用品出口白名单，在海外疫情持续蔓延且供应链受疫情影响较大下，公司产品的海外需求持续扩大。
产品+品类+渠道持续扩张，生活消费品成长空间大全棉时代以棉柔巾为爆款产品切入生活消费品领域，全棉无纺布制成的生活消费品（棉柔巾、湿巾等）对传统生活纸类具有极强替代性，在消费升级趋势下不可逆，用户粘性极高。同时在品类上公司将持续从无纺向有纺、从婴童向成人服饰扩展，并借助研发优势开发、提升公司棉制品的综合性能。渠道方面，未来公司线上、线下渠道持续扩张，且在社群运营方面已开展布局。
投资建议：公司医用敷料+生活消费品双轮驱动，医用敷料受到疫情正向驱动，我们认为在防疫常态化与医疗物资国家储备+进口替代+海外需求扩大驱动下，公司医疗板块业绩将在一定时间段内持续维持高速增长。生活消费品方面，公司借助医疗高品质抢占消费者心智，未来产品+品类+渠道有望持续扩张，同时门店管理效率有望进一步提升。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为39.7、23.8、27.6 亿元，对应PE 分别为18、29、25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素：疫情发展超出预期；国际贸易规则发生改变；行业竞争加剧；原材料成本大幅上涨
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公司公告：2020 年前三季度预计实现营业收入93.25 亿元-97.25 亿元，同比增长199%-212%；预计实现归母净利润30.37亿元-32.37 亿元，同比增长651%-700%；预计实现扣非归母净利润30.15 亿元-32.15 亿元，同比增长685%-737%。
简评
三季度预告大幅上修超出预期，单三季度表现靓丽公司于招股说明书中预计2020 年Q1-3 营业收入77.23 亿元（yoy+148%）；归母净利润为18.19 亿元（+350%）；扣非归母净利润18.05 亿元（+370%）。本次公告对公司前三季度业绩预告大幅上修，超出市场预期。
经拆分，单Q3 公司实现营收51.45-55.45 亿元，同比增长408%-447%；实现归母净利润20.05-22.05 亿，同比大幅增长10-12倍，Q3 公司经营业绩在前期基础上进一步大幅提升，取得高速增长表现靓丽。
疫情催化公司业绩，海外订单大幅增加
公司三季度业绩大幅增长主要原因在于：1、受疫情的影响，公司口罩、防护服、手术衣、隔离衣等医用防护用品销售大幅增加，特别是境外的欧洲和美洲市场在第三季度大幅增加，高于预期；2、公司自主研发的全棉水刺无纺布因广泛应用于防护产品达到了规模化生产，从而使产品成本优势提升，进而带来第三季度业绩大幅增加。
医用敷料+生活消费品双轮驱动，成长空间大
公司拥有自主研发的全棉水刺无纺布核心技术，并将产品率先应用于医用敷料领域，公司通过OEM 模式与自有品牌winner对外销售医用敷料，公司的全棉水刺无纺布产品的舒适性、性价比均占有优势，市场空间持续扩大。同时公司借助医疗机械的高品质占领消费者心智，推出全棉时代、津梁生活两大品牌，从医疗领域向生活消费品领域持续延伸。
防疫常态化与医疗物资国家储备+进口替代+海外需求扩大，驱动医疗板块持续增长2020 年疫情带动口罩、防护服等防疫物资需求大幅增长，公司业绩亦因此受到正向驱动。我们认为此次疫情将对公司医用敷料业务带来持续性促进作用，主要原因在于：
①防疫进入常态化，国内防疫服、口罩需求持续性增加，同时口罩、防护服被纳入国家、地方医疗物资储备体系，收储需求扩大。公司作为行业内龙头企业，凭借更优、更稳定的产品品质与品牌背书将获得更大的市场份额，业内中小产能竞争优势减弱。
②进口替代加速公司市占率提升。3M、杜邦等国际企业目前产能主要用于美国国内防疫需求，头部国际企业让出的市场空间将被国内的头部企业优先抢占。公司全棉水刺无纺布生产的防护服具备舒适性更佳、价格更低的优势。
③海外需求持续扩大。公司具备美国FDA、欧盟认证，并进入商务部医疗用品出口白名单，在海外疫情持续蔓延且供应链受疫情影响较大下，公司产品的海外需求持续扩大。
产品+品类+渠道持续扩张，生活消费品成长空间大全棉时代以棉柔巾为爆款产品切入生活消费品领域，全棉无纺布制成的生活消费品（棉柔巾、湿巾等）对传统生活纸类具有极强替代性，在消费升级趋势下不可逆，用户粘性极高。同时在品类上公司将持续从无纺向有纺、从婴童向成人服饰扩展，并借助研发优势开发、提升公司棉制品的综合性能。渠道方面，未来公司线上、线下渠道持续扩张，且在社群运营方面已开展布局。
投资建议：公司医用敷料+生活消费品双轮驱动，医用敷料受到疫情正向驱动，我们认为在防疫常态化与医疗物资国家储备+进口替代+海外需求扩大驱动下，公司医疗板块业绩将在一定时间段内持续维持高速增长。生活消费品方面，公司借助医疗高品质抢占消费者心智，未来产品+品类+渠道有望持续扩张，同时门店管理效率有望进一步提升。我们预计公司2020-2021 年归母净利润分别为39.7、23.8、27.6 亿元，对应PE 分别为18、29、25 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素：疫情发展超出预期；国际贸易规则发生改变；行业竞争加剧；原材料成本大幅上涨
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