再升科技(603601)2020年三季报点评：干净空气需求旺盛 前三季度业绩同比增长

干净空气和高效节能市场高速发展，技术研发与高端设备推动公司战略前进，开拓新的应用市场。全球疫情环境下，公司防护口罩获得多国认证，产能有望释放，业务潜力较大，我们看好公司未来长期发展，维持2020-2022 年EPS预测为0.55/0.49/0.55 元，维持“买入”评级。

    2020 年前三季度归母净利同比提升136.91%。公司2020 年前三季度实现营业收入13.19 亿元，比上年同期增加4.55 亿元，同比+52.66%；实现归母净利润3.18 亿元，比上年同期增加1.83 亿元，同比+136.31%；实现扣非归母净利润3.06 亿元，比上年同期增加1.74 亿元，同比+130.91%。其中2020 年Q3 单季度实现营业收入4.62 亿元，同比+86.50%，环比-13.60%；实现归母净利润0.96亿元，同比+166.12%，环比-38.97%；实现扣非归母净利润0.91 亿元，同比+168.08%，环比-41.53%。公司2020 年前三季度及Q3 单季度业绩较去年同期均有大幅增加，主因受新冠肺炎疫情影响，室内公共空间空气安全及个体防护成为人们关注的焦点，下游干净空气市场需求旺盛，带动公司多种过滤材料及相关产成品的需求迅速增加。此外，公司推动智能制造建设，使得公司产品的应用场景不断拓展，促进主营业务保持持续增长。

    2020 年前三季度四费费用率同比下降2.45 个pct，经营活动现金流同比降低24.09%。费用率方面，公司2020 年前三季度销售费率5.80%，较去年同期的4.17%提升1.63 个pct；管理费率5.35%，较去年同期的3.82%提升1.53 个pct；财务费率0.73%，较去年同期的0.58%提升0.14 个pct；研发费率2.98%，较去年同期的2.76%降低0.22 个pct；四费费用率合计14.85%，较去年同期的17.30%下降2.45 个pct。现金流方面，受疫情和部分客户信用账期延长等影响，部分客户应收款增加，同时公司前三季度支付原材料款、劳务费增加，且2019年6 月起深圳中纺纳入合并报表，公司2020 年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.50 亿元，较上年同期降低24.09%。

    干净空气和高效节能市场快速发展，技术研发与高端设备推动企业开拓新的应用市场。2020 年7 月七部门印发的《绿色建筑创建行动方案》提及2022 年城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达70%，“干净空气”与“高效节能”消费市场进入快速上升通道。公司依托两大研究院，拥有独立研发体系及一支专业的研发设计团队，集结院士1 名、海外专家6 名等经验丰富的技术人员。公司不断加大研发投入比例，丰富高端实验装备，陆续配置声学实验室、空气过滤器过滤系统与多通试验台，为“干净空气”及“高效节能”板块储备技术力量，推动企业深入发展，开阔新的应用市场。干净空气领域，由于新冠疫情的影响，学校、疗养院等易感人群相对密集的机构将逐渐提供具有杀菌灭菌等功能的新风系统，室内公共空间消费市场潜力巨大。此外餐饮油烟新风系统、微静电技术应用、畜牧业与农业新风应用等也为干净空间市场带来新的未来发展方向。

    高效节能领域，预计2022 年隔热保温市场规模可达1759 亿元，绿色家电、民机用隔音隔热毯以及建筑节能等应用前景向好。

    个体安全防护需求高速增长，防护口罩业务发展空间大。全球爆发新冠疫情后，口罩作为个体安全防护的应用习惯日益受到大众重视，已迅速成为干净空气领域不可或缺的民用消费品之一，艾媒咨询预计2020 年大陆地区的口罩产值将达到2357.5 亿元，其中医用口罩的产值比例将超过 94%。公司已将防护口罩的生产作为主营业务之一，并利用自身行业优势迅速响应，现已取得医疗器械注册证、二类医疗器械生产许可证，且已获得中国药监局（NMPA）医用防护口罩认证、美国药监局EUA 认证（FDA-EUA）、德国新冠防疫紧急批准（GermanyEUA）权威认证。KN95 同等级产品已顺利通过SGS-FFP2 测试，儿童口罩通过SGS 权威检测。公司拥有口罩产线17 条，现有PTFE 膜材生产线的一部分产能改为生产口罩用PTFE 过滤材料，可实现产能1000 万平米/年，口罩业务发展空间巨大。

    风险因素：原材料价格变动风险；疫情后防疫市场需求下降风险；汇率变动。

    投资建议：干净空气与高效节能市场高速发展，技术研发与高端设备推动公司战略前进，开拓新的应用市场。全球疫情环境下，公司防护口罩获多国认证，业务潜力较大，我们看好公司未来长期发展，维持公司2020-2022 年EPS 预测为0.55/0.49/0.55 元，维持“买入”评级。