平安银行(000001)：资产质量指标改善明显

　　单季净利润增长由负转正

   　　平安银行2020 年前三季度实现归母净利润224 亿元，同比下降5.2%，降幅较中报收窄；其中三季度单季净利润增速由负转正，同比增长6.1%。净利润降幅收窄主要受益于资产减值损失计提减少。受净息差持续收窄影响，前三季度收入同比增长13.2%，较上半年回落2.3 个百分点；PPOP 同比增长15.3%，较上半年回落3.6 个百分点。资产减值损失同比增长31.1%，较上半年减少10.4 个百分点。

   　　资产质量指标向好，不良大幅出清

   　　平安银行三季度不良指标明显改善：期末不良率1.32%，环比大幅下降33bps，系公司加大不良贷款核销力度导致，三季度单季核销贷款210 亿元，超过上半年总额（上半年共核销不良贷款194 亿元）；关注率1.59%，环比降低27bps；逾期率1.77%，同口径下较年初疫情前下降32bps；不良/逾期90 天以上贷款119%，连续五个季度在120%附近；前三季度不良生成率2.08%，与上半年相比基本持平。从各项指标来看，公司资产质量压力渡过高峰期，不良大幅出清。

   　　净息差收窄，但贷款结构持续优化

   　　三季度日均净息差2.48%，环比下降11bps，降幅较大，主要受生息资产收益率下降过快影响。三季度生息资产收益率环比降低22bps，其中贷款收益率下降32bps，主要是公司在三季度对零售贷款结构进行优化，增加低风险贷款投放，延续了中报贷款结构优化的趋势。

   　　投资建议

   　　公司净利润增长超出预期，我们上调公司2020~2022 年净利润至270亿元/299 亿元/334 亿元，同比增长-4.2%/10.6%/11.7%；EPS1.35 元/1.50 元/1.67 元； 当前股价对应的2020~2022 年动态 PE 为13x/12x/11x ，动态 PB 为1.2x/1.1x/1.0x ，维持“增持”评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。