公用环保行业重大事项点评：新增合理利用小时限制 生物质受冲击差异化

　　政策明确按82,500 利用小时数为上限核定生物质发电项目国补资金，且期限不能超过15 年，预计对垃圾焚烧发电企业盈利受影响但可控，生活垃圾处理刚需特性决定行业长期回报仍有保证，且龙头企业有望以此为契机加速行业整合并胜出。

   　　农林生物质在合理利用小时到期后盈利受巨大冲击，如何对冲新政影响未来需要观察。

   　　事项：财政部近日发布，关于《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》

   　　有关事项的补充通知，对非水可在能源国补资金发放做进一步政策明确。

   　　“补充通知”生物质部分主要内容：通知明确按合理利用小时数核定可再生能源发电项目的国补资金，新确定生物质（含农林生物质、生活垃圾和沼气）发电项目全生命周期合理利用小时数为82,500 小时，生命周期内获取补贴电量上限为装机容量乘以本次核定的利用小时数，且补贴时间上限为自并网之日起不超过15 年。满15 年生物质项目不再享受中央财政补贴资金，由政府核发绿证准许参与绿证交易。

   　　垃圾焚烧发电影响较为有限：通知虽然新加合理利用小时限制，但目前垃圾发电企业按照实际上网电量测算出的利用小时普遍在5,000~5,500 左右，再加上按照现有的吨垃圾280 度进行补贴倒推测算，也表明投产后15 年内所获取补贴电量测算出的利用小时在合理利用小时范围内，因此项目补贴期限和在补贴期限内的补贴金额并未受到影响。目前部分企业有少量期限超15 年存量项目但规模有限，因此新政对部分企业短期盈利有影响但较小。在补贴收紧的环境下，预计行业发展速度将会受到影响，地方政府支付能力弱、收运不完善、规模小的垃圾发电项目将较难开工。

   　　农林生物质发电受冲击剧烈：目前国内各省平均燃煤标杆电价为0.37 元/千瓦时，而国内农林生物质发电项目的原材料成本长期稳定在0.35~0.40 元千瓦时区间， 这意味着补贴期限满15 年取消补贴电价后，电费收入仅能够覆盖收集成本，届时项目盈利能力将出现断崖式下滑，企业发展将变得异常困难。此外，优质农林生物质项目利用小时方差较大且优质项目约为8,000 小时，按照合理利用小时测算意味着优质项目补贴期限将仅为10 年左右，有效率优势的优质企业补贴期限相对更短。

   　　风险因素：政府支付能力下降，补贴政策调整，项目推进不及预期投资策略。国补新增合理利用小时限制，预计对垃圾焚烧发电企业近期盈利影响较小，但焚烧发电发展速度料将进一步放缓；农林生物质在补贴周期结束后受冲击巨大，行业后续如何发展需要观察。随着补贴新政逐步明朗化，预计行业整合速度将会提速，考虑生活垃圾处理为刚性需求，预计龙头企业长期回报仍将有保障且在整合中最终胜出。推荐瀚蓝环境、高能环境、龙马环卫、北控城市资源（H）等。