基金组合专题系列之十二-行稳致远：公募“固收+”基金界定与筛选

传统理财产品吸引力下降，“固收+”产品深受追捧。本报告着力于“固收+”

    产品概念界定以及公募“固收+”基金筛选，通过引入“基金合并权益持仓占比”指标搭建“固收+”基金研究框架，从定性与定量两个角度提供基金筛选方案，并据此构建有稳健型、平衡型、进取型的“固收+”基金组合。

    传统理财产品吸引力下降，“固收+”产品深受追捧。近年来，银行理财与货币型产品收益率大幅下降，稳健型投资者寻求新解决方案。站在当前时点看，纯债产品吸引力稍显不足，以混债型产品为代表的“固收+”产品历史业绩表现优异，受到越来越多的关注。

    “固收+”基金界定：引入“基金合并持仓权益占比”指标。本报告讨论的“固收+”策略界定为“以固定收益资产作为基础资产，加入其它高波动资产在承担额外风险前提下追求收益增厚的策略类型”。为了有效解决持仓可转债造成的“固收+”基金分类误判，我们引入“基金合并权益持仓占比”

    这一指标，针对基金持有的可转债资产以其债性股性的划分计算加权权益持仓贡献。

    风险收益特征看，“固收+”基金划分相对科学有效。基于上述界定，可从中长期纯债型、混合债券型一级、混合债券型二级、偏债混合型、灵活配置型共5 个公募基金分类中筛选出534 只“固收+”基金，并可进一步划分为稳健型、平衡型、激进型三类。从不同种类“固收+”基金的风险收益特征看，“固收+”基金的划分基本可以填充纯债型产品与偏权益型产品间的空白，且各分类组群的区分较为清晰。

    满足风格偏好，构造“固收+”基金风格标签。从“固收+”基金持有的三类底层资产以及基金资产配置共四个维度出发，本报告构造基金风格标签以满足机构投资者筛选需求。基金风格标签进一步验证了引入“合并权益持仓占比”进行基金筛选的合理性，同时可利用这一指标将“固收+”基金的驱动因素划分为“股票驱动”、“转债驱动”、“混合驱动”三类。

    由基金特征出发，构建基金定量筛选框架。结合“固收+”基金特性及投资者需求特征，本报告构建基金业绩初筛以及多维度考察框架，从获利能力、抗风险能力、收益风险比、择时选券能力四个维度进行定量考察，作为“固收+”基金的定量筛选数据基础。

    方案应用：“固收+”基金组合构建。综合上述方案中的概念界定、基金风格标签、定量筛选框架，本报告分别构建包含10 只基金的稳健型、平衡型基金组合以及包含5 只基金的进取型基金组合。回测结果显示，三个基金组合相对参考组合的超额收益较为显著，风险调整后收益亦有明显优势。

    风险因素：市场系统性风险、基金风格骤变的风险、模型假设不能反映市场真实情况的风险。