海洋王(002724)：三季报业绩靓丽 新市场拓展顺利

　　一、事件概述

   　　10 月23 日，公司发布2020 年三季报：前三季度营收10.3 亿元，同比+16%，归母净利润1.47 亿元，同比+41.4%，扣非后归母净利润1.16 亿元，同比+45.0%；基本EPS 为0.20元，同比+37.6%。其中Q3 营收4.67 亿元，同比+38.7%，环比+26.7%，归母净利润0.90亿元，同比+39.9%，环比+106.4%，扣非后归母净利润0.82 亿元，同比+40.6%。

   　　二、分析与判断

   　　Q3 业绩高增长，在手订单充裕

   　　20Q3 毛利率62.17%，同比-12.25pct，净利率21%，同比+1.92pct。业绩高增长主要受益:（1）下游需求复苏，核电等新市场成功开拓，新产品进展顺利；（2）公司加强TQM 管理，提质增效，盈利能力进一步提升；（3）子公司明之辉并表。

   　　智慧照明产品持续升级，核电等新市场取得重大突破专业照明相对商业照明环境要求苛刻、产品的可靠性和节能设计要求高，公司对“照明+互联网”产品持续升级，依靠智慧照明工作系统，为客户打造智慧工厂。具备耐辐照认证的LED 灯通过核岛认证和试用，进入中国三大核电集团供应体系。随着工业4.0 兴起和制造业转型升级，公司将受益下游工业照明升级以及市场份额提升。

   　　收购明之辉51%股权，延伸照明产业链

   　　明之辉从事照明工程施工、设计、维保业务，已取得《照明工程设计专项甲级》、《城市及道路照明工程专业承包一级》、《建筑装修装饰工程专业承包一级》、《建筑装饰工程设计专项甲级》等资质。20H1 明之辉收入为1.57 亿元，净利润0.25 亿元。明之辉承诺：20-22 年扣非后归母净利润分别为6100 万元、6400 万元、6500万元，2019 年业绩承诺已完成。收购明之辉将延伸照明产业链，提供一站式服务。

   　　三、投资建议

   　　预测公司2020-2022 年归母净利润为3.25 亿元、4.13 亿元、5.25 亿元，对应估值为17 倍、13 倍、11 倍。参考SW 电子制造行业PE（TTM，整体法）为38 倍，考虑到公司在特殊环境照明行业的领先地位，维持“推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　1、期间费用率占比提升；2、宏观经济波动以及下游行业波动；3、行业竞争加剧；4、原材料价格波动。