雷赛智能(002979)公司季报点评：交流伺服、总线控制等快速增长 在3C等下游快速复苏

　　2020 年前三季度营收同比增42.46%，归母净利润同比增104.84%。2020年前三季度，公司实现营收6.95 亿元，同比增42.46%；主营业务毛利率43.61%，同比增1.83pct；归母净利1.45 亿元，同比增长104.84%。

   　　交流伺服、总线控制等快速增长。公司通过加大研发投入，积极推广新产品和新的解决方案，（1）产品：2020 年前三季度，公司交流伺服系统和总线控制产品实现快速增长。（2）下游：公司产品及解决方案在5G、半导体、光伏等新兴行业成功应用，同时在3C、雕刻、喷印等传统行业快速复苏。

   　　公司前三季度归母净利润增速高于收入增速，源于：（1）主营业务毛利率同比增1.83pct；（2）期间费率同比降6.2pct。

   　　2020 年第三季度营收同比增58.11%，归母净利润同比增122.62%。2020年第三季度，公司实现营收2.60 亿元，同比增58.11%；主营业务毛利率42.31%，同比降1.54pct；归母净利0.51 亿元，同比增长122.62%。

   　　2020 年前三季度期间费率明显降低。2020 年前三季度，公司期间费率明显降低。期间费率21.74%，同比降6.2pct。销售费率、管理费率、财务费率、研发费率均不同程度下降。（1）销售费率7.1%，同比降2.5pct。（2）管理费率6.5%，同比降2.05pct。（3）财务费率-0.52%，同比降0.6pct。（4）研发费率8.67%，同比降1.04pct。我们认为，上半年疫情的影响，是销售、管理费率等下降的原因之一。

   　　公司同时公告，拟与稳正资产发起设立深圳市稳正景明创业投资企业。投资基金规模1.2 亿元，公司出资5000 万元。该基金将围绕公司产业生态圈，聚焦运动控制领域，在运动控制产业上下游关键领域进行投资布局，主要投资工业自动化、智能装备关键零部件产业的优秀企业。我们认为，雷赛参与设立投资基金，借助资本市场坚实力量深入挖掘与拓展运动控制生态圈的关键补充资源，有助于公司完善产业链布局。

   　　盈利预测及投资建议。我们预计，2020-2022 年，公司归属母公司净利润分别为2.14 亿元、2.76 亿元、3.64 亿元。对应每股收益分别为1.03 元、1.33元、1.75 元。基于同业估值水平，给予公司2020 年PE60-65X，对应合理估值区间61.8 元-66.95 元。维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。经济波动导致工控产业需求不达预期。市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。