卓胜微(300782)：Q3业绩接近预告上限 持续成长路径清晰

业绩总结：公司发布2020年第三季度业绩报告，公司2020年前三季度营收19.7亿元，同比增长100.3%，归母净利润7.2 亿元，同比增长122.4%；其中Q3单季实现营收9.7 亿元，同比增长107.6%，实现归母净利润3.6 亿元，同比增长114.6%。

    2020Q3 业绩继续高速增长，接近此前预告上限。公司2020 前三季度实现归母净利润7.2 亿元，同比增长122.4%，Q3 单季实现归母净利润3.6 亿元，同比增长107.6%。同时，公司自2019Q1 起已连续实现7 个季度盈利同比增长。公司业绩持续高速增长系在5G 及国产替代加速背景下，叠加消费电子旺季，公司顺势开拓市场业务，拉动业绩高速增长。

    公司盈利能力稳中略升，同时继续投入研发创新，保持长期竞争力。公司前三季度整体毛利率为51.4%，同比小幅下降1.4pp，但整体净利率为36.3%，同比上升3.7pp，公司费用把控能力有较大提升，期间三费率整体为2.0%，同比下降2.3pp。公司高度重视研发创新，持续研发投入，2020 前三季度累积研发支出1.4 亿元，同比增长59.0%。目前高性能天线调谐开关和适用5G 通信的射频模组等新品持续推出，持续构筑公司长期产品竞争力。

    公司产品阵列日益完整，5G 及国产替代背景下长期成长可期。公司自去年以来推出多款射频模组产品，目前已经包括射频开关、射频LNA、射频PA、射频滤波器及各类模组、低功耗蓝牙MCU 等产品阵列。产品技术逐步提升，部分已可媲美行业领先公司。公司产品也逐步从消费电子逐步向基站通信和汽车电子等领域拓展。公司持续发展客户并进行更加深度的合作，除公司传统客户三星、小米等外，新客户华为、高通等也加速放量形成稳定合作关系。在5G 及国产替代大背景下，公司有望持续受益，长期成长可期。

    盈利预测与投资建议。小幅上调公司2020-2022 年营收至25.2/35.7/46.0 亿元，对应归母净利润8.9/12.8/16.7 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 商用化进展不及预期；公司新产品研发进度不及预期；国外疫情影响3C 端消费；大客户产品迭代升级不及预期等。