天孚通信(300394)：产品线横向扩张 稳步实现高质量发展

事件：公司发布2020年三季报，前三季度实现营收 6.6 亿元，同比增长71%，归母净利润2.14 亿元，同比增长70%。Q3 单季度实现营收2.6 亿元，同比增长96%，归母净利润0.88 亿元，同比增长80%。

    业绩高增长符合预期，单季度营收、利润继续创造历史新高。受益于下游电信与数通市场共振，需求旺盛，公司继续保持高速增长，是市场上稀缺的高质量光器件封装代工厂商。公司毛利率与净利润率保持业内领先水平，前三季度毛利率为52.77%，较上半年提升1.14个百分点，销售净利率为33.05%，较上半年提升0.54 个百分点。公司具备一体化整合能力，并且符合当前光器件制造外包占比逐渐增加的趋势，未来有望伴随下游需求扩张获得充足成长空间。

    产品线不断丰富，北极光电及天孚精密并表，有望发挥协同效应。

    北极光电于今年9 月并表，对三季度业绩贡献不大，但从长远看，北极光电在光学镀膜、光学冷加工、波分器件等方面有较好的技术沉淀和客户积累，镀膜产品、Filter Block、光无源器件及模块等产品有望在天孚的帮助下大幅提升产量。公司增加核心器件产品的战略性布局，为客户提供 “一站式”解决方案，多产品线协同效应将继续发挥。

    定增加码高速光引擎，提升硅光及传统封装能力，巩固产业链地位。公司拟募资7.86 亿元用于建设面向5G 及数据中心的高速光引擎建设项目，涵盖了硅光及传统封装模式，2020 年为硅光模块上量第一年，2021 年有望大规模出货。公司进一步提升高速光引擎产品研发和规模生产能力，与客户在新产品研发上保持紧密配合，增强客户粘性，巩固自身产业链地位。

    投资建议：我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.37亿/3.06 亿/3.97 亿元，对应EPS 分别为0.92/1.18/1.54 元，给予“买入”评级，目标价80 元。

    风险提示：5G 建设进度不及预期；海外疫情影响光模块需求；