盈峰环境(000967)：单三季度扣非业绩同比增长42% 可转债加速智慧环卫布局

　　核心观点：

   　　单三季度扣非业绩同比增长41.67%，经营性现金流显著改善。公司前三季度实现营收94.55 亿元（同比+8.35%），归母净利润8.98 亿元（同比-6.89%），扣非归母净利润9.11 亿元（同比+11.21%），扣非增速较高主要系去年处置非核心资产确认投资收益1.58 亿元；单三季度营收和扣非归母净利润增速分别为46.87%和41.67%增长趋势接近。公司经营性现金流显著改善，前三季度实现经营性现金净额1.12 亿元（同比+115.32%），主要系销售回款增加以及疫情期间税费减免所致。

   　　前三季度环卫服务营收同比增长137.64%，新签服务金额行业第一。

   　　根据公司官方微信公众号，公司前三季度环服收入12.92 亿元（同比+138%），前三季度共标32 个环卫服务项目，新增合同总金额和年化服务金额分别达113.68 亿元和10.12 亿元，位列行业第一，标项目包括78 亿元的环卫历史第一大单。环卫装备方面，公司前三季度收入52.4 亿元，同比增长12.79%，行业排名第一。公司作为环卫装备龙头，从设备切入后端运营成效显著，期待后续订单持续放量。

   　　回购股份彰显发展信心，可转债持续推进稳固智慧环卫布局。公司9月24 日发布回购公告，计划回购2-4 亿元（截至9 月30 日已回购892元），大额回购彰显公司发展信心。此外，公司14.76 亿元可转债已获证监会核准批复，用于推进智慧环卫综合配置心项目，持续巩固智慧环卫布局；公司推进风机等业务分拆上市，优化上市公司主业结构。

   　　可转债加速推进，分拆上市优化公司业务结构，维持“买入”评级。预计公司2020-20242/0年.68E元PS/股分，别按为最0新.4收5/盘0.5价对应PE 分别为18.04/14.97/12.04 倍，公司作为环卫设备龙头，借助设备优势加速进军环卫服务。考虑业绩增速和可比公司估值，我们给予2020 年23 倍PE 估值，合理价值10.41 元/股，维持“买入”评级。

   　　风险提示。设备采购及环卫服务订单不及预期；可转债推进不及预期。