生物医药行业深度报告：疫情、医保、集采 影响终端销售的三个关键词

　　疫情：样本医院销售整体下滑明显，部分大类受疫情影响显著。受新冠疫情影响，医疗机构将大量资源投入到疫情防治，非防疫相关的医疗活动减少，2020 上半年我国医疗机构累计诊疗人次降至32.68 亿人次（-22%）。

   　　同期样本医院药品销售总额为994.58 亿元（-21%），增速较2019 年（+12%）大幅下滑。但从医药制造业8 月份累计数据看，营业收入（+0.1%）和利润总额（+7.4%）增速较前6 个月都有明显增长。此外，因疫情对民众生活方式改变，如戴口罩、勤洗手、保持社交距离等，以呼吸系统疾病、感染类疾病为代表的病种发病率下降，导致相应大类下滑明显，并在一定程度上加剧了大类之间原有的分化趋势。

   　　医保：近几年创新药医保放量成为常态。2020H1 增速下滑最小的三个大类分别为生物技术用药（-1%）、抗肿瘤药（-7%）和内分泌及代谢用药（-9%），医保放量是主要驱动因素。如生物技术用药Top5 均为2017 年以来纳入医保的品种，其中帕妥珠单抗2019 年通过医保谈判纳入，2020H1 样本医院销售额达1.48 亿元（+3509%）。与之对应的是，医保控费仍是医药行业主旋律，中药注射剂、辅助用药等持续萎缩。卫健委2019 年7 月发布第一批重点监控目录品种，2019Q1-2020Q2 其销售额平均增速为-9%、-6%、-19%、-39%、-71%、-68%，其中2020 年前两个季度受医保控费和疫情双重影响，增速进一步下滑。

   　　集采：纳入品种市场规模萎缩。2020H1 销售额增速低于-30%的重磅品种包括氯吡格雷（-64%）、阿托伐他汀（-59%）、布地奈德（-42%）、阿卡波糖（-40%）、泮托拉唑（-36%）、左氧氟沙星（-35%）、莫西沙星（-32%），其中氯吡格雷、阿托伐他汀、阿卡波糖均是受带量采购影响，单价大幅下降导致品种规模萎缩。同时我们统计了“4+7”扩面后25 个品种的销售表现，2020 上半年两个季度，25 个带量采购品种在全国范围样本医院销售额分别下滑42%、34%；销售量持续上升，两个季度增速分别为19%、8%，量增价减趋势明显，集采取得良好控费效果。

   　　投资建议：从2020H1 样本医院终端销售情况来看，可以发现几个很明确的趋势，比如创新药医保放量速度加快、辅助用药规模萎缩、“4+7”带量采购品种销售规模下滑等。结合以上趋势，我们推荐逻辑如下：1）不受带量采购等招标降价政策影响的药物细分领域，建议关注核素药物龙头东诚药业、中国同辐，血制品龙头华兰生物等；2）创新药产业链相关标的，建议关注恒瑞医药、微芯生物、凯莱英、药明康德、复星医药等；3）带量采购后议价能力提升，同时具备向下游延伸主动权的特色原料药，建议关注司太立、华海药业、天宇股份等。另外，目前全球疫情仍在蔓延，疫情常态化背景下建议紧抓“抗疫”主线，关注相关器械、诊断和疫苗，如迈瑞医疗、达安基因、智飞生物、康泰生物等。