豪迈科技(002595)：业绩保持增长 盈利水平稳定

　　核心观点：

    营收规模继续扩大，盈利水平保持稳定。公司发布第三季度报告，2020年1-9 月，公司实现营业收入38.43 亿元，同比增长22.57%，归母净利润8.01 亿元，同比增长23.09%。其中第三季度，公司实现营业收入13.94 亿元，同比增长19.49%，归母净利润2.88 亿元，同比增长4.48%。前三季度公司毛利率为32.79%，净利率为20.82%，与去年同期相比基本持平；第三季度公司毛利率和净利率分别为33.22%、20.69%，在海外疫情影响下公司整体盈利水平显现出一定韧性。

    汇兑影响当期财务费用，整体费用率控制较好。受汇率影响报告期内汇兑损失增加，财务费用上升，前三季度合计0.30 亿元。上半年财务费用合计-0.01 亿元，显示第三季度汇兑等影响较大。除财务费用外，销售、管理、研发等费用率水平相比19 年同期均有降低，显示随着公司营业收入扩大后的规模效应仍在显现。前三季度公司期间费用率7.93%，19 年同期8.43%，整体费用率控制较好。此外，公司三季度期末合同负债2.22 亿元，与半年度期末水平基本一致，显示在手订单保持饱满状态。

    球轮胎模具龙头，构建长期竞争壁垒。作为行业龙头，公司在面临内外部宏观不确定性的背景下，保持研发创新和技术工艺优势等核心竞争力的同时不断完善海外产能布局；大型零部件业务在行业上行周期不断开发新产品，持续提升综合竞争力。

    我们预测公司20-22 年EPS 分别1.38/1.73/2.06 元/股，最新股价对应市盈率17/14/12 倍。结合可比公司估值和豪迈科技未来业绩预期增速，继续给予公司21 年20XPE 估值，对应合理价值为34.60 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。