光环新网(300383)：业绩符合预期 数据中心全国布局稳步推进

　　公司公告：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入57.22 亿元，同比增长6.32%，归属于上市公司股东净利润6.82 亿元，同比增长11.53%，经营活动产生的现金流量净额10.48 亿元，同比增长403.12%。

   　　业绩符合预期，数据中心与云计算业务稳步增长。2020 Q3 单季度实现营收17.48 亿元，同比减少9.22%，环比增长12.1%，实现归母净利润2.31 亿元，同比增加5.21%，环比增长0.32%。Q3 净利增速小于收入的原因是应收账款坏账准备计提与新项目前期投入费用增长。目前IDC投产机柜数量约3.8 万个，公司积极推进各项目建设进度：房山项目进展顺利，一期项目完工进度已达到50%，预计2021 年上半年可全部投放使用，二期项目已完成主体建筑建设工作，预计年内可完成验收；燕郊三四期项目已完成建筑主体结构封顶，预计2021-2022 年可逐步释放产能；上海嘉定二期项目建筑工程已完成主体结构封顶，进入内部施工阶段；昆山项目已完成方案设计及环评备案，目前正在进行项目能评及规划审批等相关工作；长沙项目能评申报工作已接近尾声，预计明年上半年开工建设；通过收购项目公司的方式取得天津宝坻地区368 亩工业用地，目前正在进行能耗指标申请。

   　　京津冀地区和长三角IDC 业务布局已初步完成，加码全国数据中心业务拓展。

   　　公司非公开发行正在积极推进，非公开发行股票事项已获得深圳证券交易所受理，拟定增不超过50 亿元用于推动北京房山绿色云计算数据中心二期项目（9亿，18%）、上海嘉定绿色云计算基地二期项目（9 亿，18%）、燕郊绿色云计算基地三四期项目（15.2 亿，30.4%）和长沙绿色云计算基地一期项目（4 亿，8%）的建设及补充流动资金（12.8 亿，25.6%）。公司目前在津京冀及长三角地区拥有8 处数据中心，分布于北京东直门、酒仙桥、亦庄经济开发区、房山窦店，上海嘉定及河北燕郊地区，现有数据中心规模近40 万平米，设计容量约为5 万个机柜。同时公司积极推进IDC 全国战略布局，持续扩大数据中心规模，在建项目包括北京房山二期项目、河北燕郊三四期项目、上海嘉定二期项目、江苏昆山项目以及长沙一期项目、宝坻项目，规划容量超过5 万个机柜，进一步扩大公司IDC 业务辐射范围，增加IDC 资源储备。全部在建项目达产后，公司将拥有约10 万个机柜的服务能力，数据中心资源优势明显。

   　　5G 应用拉动数据流量增长，“新基建”政策支持数据中心行业发展。5G 推动通信需求从人际通信向物联网络全方位拓展，带动网络连接数与数据流量增长，数据中心作为云基础设施重要性凸显。国内三大云服务商阿里、腾讯、百度及海外云计算及互联网巨头亚马逊、谷歌、微软、Facebook 的资本开支数据，出现拐点景气向上趋势明确。同时在疫情催化下，线上娱乐、线上教育、线上办公等在线经济快速发展，预计在线办公等应用将逐步转化为用户的长期使用习惯，驱动互联网基础设施增长。目前就职于子公司光环有云的亚马逊专业人才持证率已超过70%，可为用户提供更加专业、优质的云计算增值服务。

   　　光环有云为快消、游戏、教育、金融业等行业客户提供AWS 的专业顾问咨询服务与技术支持，包括云端迁移、部署、DevOps、大数据、云端托管运维服务(MSP)，荣升为 AWS 全球最高等级咨询合作伙伴，实现业务高增长。我们认为，随着公司规划项目的逐步实施与落地，IDC 与云计算业务有较大的成长潜力。

   　　投资建议：光环新网数据中心布局一线城市及周边区域，运营机柜规模放量，定增加码数据中心全国布局。云计算承接 AWS 中国业务，子公司提升云计算本地化交付 和服务能力，加大市场化拓展力度。我们预计公司2020-2022 年的实现净利润分别为10.38 亿元、12.81 亿元、13.63 亿元，对应EPS 分别为0.67 元、0.83 元、0.88 元，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示：AWS 中国业务发展不及预期的风险；IDC 建设和交付进度低于预期的风险