立讯精密(002475)：Q3业绩再超指引上限 内外并举持续成长

　　业绩总结：公司披露2020年三季报业绩，公司2020年前三季度营收595.3亿元，同比增长57.3%；归母净利润46.8 亿元，同比增长62.1%。其中Q3 单季营收230.8 亿元，同比增长40.8%，归母净利润21.4 亿元，同比增长54.5%。

   　　2020Q3 业绩再超预期，Q4 有望再超指引上限。公司2020 前三季度归母净利润46.8 亿元，同比增长62.1%，超出此前中报披露时的前三季度业绩指引上限（40%~60%），其中Q3 单季归母利润21.4 亿元，同比增长54.5%，环比增长37.7%，扣非归母净利润18.7 亿元，同比增长42.5%；2020Q3 单季毛利率达22.4%，同比环比均有所提升，预期为质量及良品率提升。同时，公司披露全年业绩指引，预计2020 年归母净利润为70.7~73.1 亿元，同比增长50%-55%，对应Q4 单季归母净利润23.9~26.3 亿元，预期公司Q4 会继续超业绩指引上限。

   　　业务板块多线齐头并进，驱动业绩持续增长。公司受益TWS 耳机发展趋势，自2019 年以来TWS 代工业务发展迅速，2020 年切入iwatch 及Sip 封装等业务，伴随Airpods 等可穿戴产品的渗透率持续提升，公司业绩有望将持续创出新高。

   　　报告期内公司高速传输、电源等产品技术能力和优势得到持续巩固；汽车电子零组件产品线稳步发展。在精进和优化现有产品同时，公司持续关注和布局消费电子新产品、新业务，努力为实现公司长期可持续发展夯实基础。

   　　内外并举，进一步跟进大客户的全球产能布局。国内：2020 年7 月17 日公司与控股股东立讯有限公司共同出资以现金收购WIN 直接及间接控制的全资子公司纬创投资（江苏）有限公司及纬新资通（昆山）有限公司，将快速切入iphone整机代工业务领域。当前整机代工仍主要由台系厂商占据主要地位，公司有望凭借优秀的成本管理能力及优秀的质量品控，继续开拓代工品类及代工份额。

   　　海外：公司发布公告拟以不超过9200 万美元增资立讯印度有限公司，用于满足印度立讯厂房扩建及产能提升等相关需求。是公司继越南工厂之后，紧跟大客户产能布局，以提升公司整体业务发展的稳定性。

   　　盈利预测与投资建议。考虑到公司盈利能力持续提升，小幅上调2020-2022 年归母净利润至73.2/104.2/140.5 亿元，维持“买入”评级。

   　　风险提示：客户销售不及预期；新产品导入不及预期；行业竞争加剧导致产品价格下滑等。