新媒股份(300770)：用户规模持续增长 调整组织架构布局广告业务

　　投资要点

    2020 年10 月28 日，公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收9.1亿元，同比上升24.5%；归母净利润同比大幅上升64.3%至4.6 亿元；扣非净利润为4.2 亿元，同比上升56.1%。

    公司第三季度实现营收3.1 亿元，同比上升12.1%，环比上升5.3%；单季度归母净利润同比大幅上升40%至1.5 亿元，环比下降8.8%,单季度扣非净利润为1.4 亿元，同比上升40.9%。

    毛利率、净利率双升，费控效果显著。公司前三季度毛利率为57%，同比上升2pct；净利率为50.1%，同比上升12.2pct，盈利水平持续保持高位。费用方面，2020 年第三季度，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.8%/4%/-2.7%/3.3% ， 同比分别变动-5.1pct/-1.4pct/-1.4pct/-1.2pct；前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.2%/3.6%/-2.4%/3.1% ， 同比分别变动-3.3pct/-2.5pct/-1.3pct/-1.4pct；综合来看，公司期间费用率为6.5%（去年同期15.1%），同比下降8.6pct，费用管控能力逐步增强，增厚利润。

    广东省IPTV 和互联网电视用户规模持续增长，经营业绩整体向好。

   　　公司前三季度经营性现金流净额5 亿元，同比增长31.6%，18/19/20年前三季度经营现金流量分别为1.7 亿元/3.8 亿元/5 亿元，造血能力显著提升。主要系广东IPTV 业务和互联网电视业务增长，销售商品、提供劳务收到的现金及收到其他与经营活动有关的现金增加，导致公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长。

    调整组织架构，布局广告业务。报告期内，公司公告调整组织架构，组建商务运营中心以及投资者关系部，其中商务运营中心主要负责基于流量、数据等核心资产开展广告业务。公司IPTV 业务深耕广州省内，同时布局全国，互联网电视业务重点发展云视听系列，打造多元产品矩阵。目前全渠道用户超过1.8 亿，其中全国专网有效用户超过1,850 万户，互联网电视云视听系列APP 有效用户超过1.7 亿户，有线电视增值服务有效用户超过70 万户，截止8 月云视听极光月活规模稳居首位。基于庞大的用户群体和丰富的数据流量支撑，广告业务未来有望为公司打开新的业务增长点。

   　　【投资建议】

   　　预计公司2020/2021/2022 年营业收入为13.04/16.21/19.57 亿元，归母净利润为5.87/7.37/8.94 亿元，EPS 分别为2.54/3.19/3.87 元,对应PE分别为34/27/22 倍，给予公司“增持”评级。

   　　 【风险提示】

    宏观经济波动过大；

    疫情反复；

    同业竞争加剧；

    信用减值风险。