宁波银行(002142)：经营质量多维度提升

　　本报告导读：

   　　2020 年三季报符合市场预期。利润增速受拨备维持大力计提影响而下滑，但经营质量多维度提升，体现为：高速扩表、息差走阔、拨备增厚。维持增持评级。

   　　投资要点：

   　　投资建议：维持2020-2022 年净利润增速预测13.46%/17.78%/18.03%，对应EPS 2.52/2.93/3.48 元，BVPS 17.68/20.09/22.95 元，现价对应13.60/11.74/9.88 倍PE，1.94/1.71/1.50 倍PB。维持目标价42.14 元，对应20 年2.38 倍PB，维持增持评级。

   　　最新数据：20H1 营收同比+18.4%，环比-5.0pc；净利润同比+5.2%，环比-9.4pc。不良率0.79%，环比持平。拨备覆盖率516%，环比+10pc。

   　　维持高速扩表。总资产增速环比仅下降0.9pc 至24.4%，继续维持高速扩表，说明在出口数据超预期和零售贷款恢复投放的驱动下，资产端整体需求仍然强劲。扩表和息差走阔支撑下，营收增速环比降幅放缓，边际有企稳迹象。利润端则拨备维持大力计提的影响，增速边际下滑。减值损失增速环比下降5.7pc，但仍维持46.0%高增速。

   　　息差逆势走阔。净息差环比逆势上升8bp 至1.86%，判断主要与三季度加大零售贷款投放力度有关。三季度随着疫情影响减弱，零售贷款净增长350 亿元，占贷款增量的122%（票据贴现净收缩）。

   　　拨备明显增厚。不良率环比持平，关注率环比下降5bp 至0.54%，不良生成率0.74%，较中报微升2bp。拨备则由于保持大力度计提而明显增厚，其中拨贷比环比上升8bp 至4.08%。

   　　风险提示：疫情冲击超出预期，信用风险全面爆发。