首旅酒店(600258)：Q3酒店业绩好于预期 待开业酒店创新高下成长有望提速

　　三季报核心数据：①2020Q3 营收16.72 亿元/YoY-25.37%，归母净利1.40 亿元/YoY-60.16%，扣非归母净利1.33/YoY-62.43%，好于预期。②2020 全年维持800-1000家开店计划不变，但待开业酒店数2020Q3 大增300 家至1084 家创历史高好于预期，有望提振市场对公司成长改善信心。

   　　2020Q3 成熟店RevPAR 同降31.2%环比Q2 改善符合判断，但收窄幅度略好于预期。

   　　根据三季报披露数据，首旅如家整体成熟店RevPAR-31.2%（环比Q2-50.9%大幅收窄)，入住率-14.0pct，平均房价-17.5%。其中，9 月的RevPAR 水平已恢复到去年同期90%，降幅收窄幅度好于预期。考虑到对民宿卫生消毒顾虑及部分小酒店倒闭，我们认为公司同店数据修复的趋势在2020Q4 和2021 年有望延续。

   　　2020Q3 新开店298 家同样实现加速，继续看好公司2020H2 和2021 年加速开店势头。根据三季报披露数据，公司在2020Q3 新开店298 家（直营/加盟分别新开店10家/288 家），相比2019Q3/2020Q2 新开店197/188 家均实现加速。考虑如家新推出的如家商旅品牌市场口碑较好，公司酒店推广开发人员薪酬优化上半年落地且人员已扩招至300 人以上，以及pipline 酒店数增至1084 家（违约成本相对较高，大部分酒店后续会实际开业），我们认为公司后续2020Q4 和2021 年展店或有望实现加速。

   　　投资建议：买入-A 投资评级。本次三季报同店继续恢复，且核心新开店和待开业酒店数据好于预期，验证我们在年初提出的公司成长底部修复观点，有望修复此前场对公司成长性较弱的顾虑。预计公司2020-2022 年EPS 分别为-0.47 元、0.80 元、1.04 元，给予6 个月目标价21.20 元，对应2021 年PE 26.5x。

   　　风险提示：疫情影响超预期，宏观经济下行、开店不及预期、酒店竞争加剧等。