煤炭行业周观点：煤价强势回涨 景气预期向好

　　近期受环保、安监、进口、天气等因素的影响，基本面依然呈现紧平衡的格局，动力煤价小幅下调后重回涨势，焦炭价格也在不断调涨。目前板块估值依然处于历史低位，龙头公司估值提升的逻辑清晰，在资金轮动的作用下，预计板块未来交易活跃度或继续提升，推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头。

   　　板块跑输大盘，煤焦期货价格普遍上涨。上周（截止10 月30 日，下同）中信煤炭一级行业指数收益率-2.38%，跑输沪深300 指数1.89pcts。当周表现居前的5 只股票分别为山西焦化（+4.35%）、金能科技（+3.69%）、平庄能源（+3.42%）、安泰集团（+3.39%）、上海能源（+1.19%）。上周动力煤期货主力ZC2101 报收595.2 元（较前周+3.84%），焦炭期货主力J2101 报收2189元（较前周+3.33%），焦煤期货主力JM2101 报收1355.5 元（较前周+0.67%）。

   　　港口煤价回升，港口库存继续下降，进口煤折价幅度继续扩大。上周秦港5500大卡煤价605 元/吨（环比+7 元/吨）；内蒙、山西煤运至港口价差分别为-25/-5元，港口价格倒挂幅度收窄。随着国内煤价的恢复上涨，广州港进口动力煤折价扩大至278 元/吨（较前周+1.94%）。上周秦港铁路调入量平均为52 万吨（环比-3.7%%），秦港锚地船舶数平均为49 艘（环比+6.52%），显示有部分补库需求释放。北方三港口煤炭库存合计为885.3 吨（环比-2.79%），库存整体仍维持中低位水平。沿海8 省日耗、库存环比均出现上升。

   　　短期行业基本面跟踪：煤价普遍维持强势，环保预期或带动焦炭开启新一轮提涨。目前内蒙鄂尔多斯等地区“保供”力度逐步加大，鄂尔多斯等地开工率同比增加，尽管有部分煤矿主动下调前期偏高的煤价，但坑口价格整体维持高位，区域内销售情况良好。港口方面，北方港口市场再度转强，长江沿线的补库需求以及部分“冷冬”预期下的冬储需求导致补库量增加，港口锚地船数增加，供给再现偏紧状态，港口库存仍持低位运行。焦炭方面，目前山西等地落后焦炉去产能持续发酵，焦炭供应不足的情况短期内难以改变。下游钢厂目前多保持高位开工，近期对焦炭采购热度仍在持续，有利于焦炭下一轮提涨，但部分钢厂已经开始亏损，可能或对新一轮提价产生抵触情绪。焦煤方面，主产地目前开工积极，但由于下游补库积极，主产地库存持续下降，各煤种价格普遍呈上涨趋势 。

   　　风险因素：宏观经济增速放缓影响煤炭需求。进口、安监等政策再度放松。

   　　投资策略：推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司。目前供给因素有望支撑煤价维持高位，上市公司三季度业绩环比改善显著，行业中期改善的逻辑明确，板块估值也具备吸引力，具备防御属性。我们认为在资金推动和板块轮动的效应下，板块交易活跃度有机会继续上升，中期看估值修复空间明确。推荐业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司：淮北矿业、中国神华（H+A）、兖州煤业、陕西煤业。