保利地产(600048)三季报点评：经营稳健 可结算资源充足

　　事件描述：公司发布2020 年三季报，前三季度，公司实现营业收入1174.04亿元，同比+5.02%；归母净利润132.04 亿元，同比+2.88%；其中Q3 实现营业收入437.76 亿元，同比+7.60%；归母净利润30.80 亿元，同比+7.01%。

   　　事件点评

   　　归母净利润增速略低于营业收入增速。原因是：1）受结转结构影响，毛利率34.02%，同比下降1.87pct。2）公允价值变动损失超过5 亿元及母公司权益同比下降1pct，抵消了三费比率和实际税率下降带来的利润增长。

   　　销售逐渐恢复，投资相对稳健。前三季度，公司累计实现销售金额3673.78 亿元，销售面积2444.06 万平米，同比分别增长5.94%和6.55%，其中第三季度分别同比增长51.72%和44.81%，恢复较为明显。前三季度销售均价15031 元/平米，较2019 全年销售均价上升1.6%。前三季度新增土储建面1982 万平米，合计金额1314 亿元，拿地销售面积比、金额比分别为81%、36% 。

   　　竣工速度加快，在建及规划项目资源充足。截止3 季度末，公司新开工面积3839 万平米，竣工面积2203 万平米，实际竣工面积占2019 年全年竣工面积的74%。同时，公司共有在建拟建项目714 个，在建面积14021万平方米，待开发面积7075 万平方米，储备充足。

   　　资金充足，债务结构相对健康。截至9 月底，公司实现销售回笼3317.42亿元，持有货币资金1226.41 亿元，现金短债比1.91，短期偿债压力小；扣除预收房款后负债率65.61%；净负债率70.9%，较年初提升14 pct。

   　　投资建议：预计公司2020 年、2021 年EPS 为2.56 元、2.96 元，对应10 月30 日收盘价15.36 元，PE 分别为5.99 X、5.18X，低于行业中位数（7.35X、6.17X）。基于公司未来两年较高业绩确定性和目前较低的估值水平，我们维持公司“买入”评级。

   　　风险提示：疫情可能引发的开复工、竣工延迟风险；货币政策收紧风险。