房地产行业20Q3基金持仓分析：20Q3公募基金对房地产板块配置比例连续三个季度下降 偏好高弹性的成长类房企

　　一．事件

   　　近日，公募基金发布2020 年三季度前十大重仓股数据。

   　　二．我们的分析与判断

   　　我们选取主动非债型基金（即普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型和股票多空型）的前十大重仓股持仓数据（剔除港股）为样本进行统计和分析。

   　　（一）2020Q3 基金对房地产配置比例连续三个季度下降，处于历史低位

   　　2020 年Q3 公募基金对房地产板块持仓总市值为431.72 亿元，环比增加3.67%，在所有行业中排名第12，较上季度下降4 名，所占比重为2.68%，环比下降0.6 个百分点。我们统计了从2010 年Q1 以来公募基金对房地产板块持仓占比情况，平均数为4.7%，中位数为3.9%，当前处于历史较低水平。从趋势性来看，基金对房地产板块的配置比例已连续三个季度下降，同时，连续两个季度基金对房地产板块配置占比与指数走势呈现背离。

   　　（二）三季度基金对房地产板块持仓为低配

   　　2020 年Q3 房地产板块标准配置比例环比降低0.32 个百分点至3.55%。2020 年Q3 基金对房地产板块为低配，超配比例为-0.8%，较2020Q2 下降0.2 个百分点，已连续两个季度低配。

   　　（三）集中度回升至95.5%

   　　2020Q3 基金房地产集中度1为95.5%，较上季度提升1.1 个百分点。

   　　自2016Q3 开始基金持仓集中度逐步提升，2018Q4 集中度首次回落之后，19 年一季度集中度又回归到90%以上的水平，今年二季度集中度再次降低，结束连续五个季度提升的格局，三季度集中度又回归到95%以上。

   　　（四）三季度公募基金偏好业绩弹性高的成长型房企具体到标的的选择上，2020Q3 公募基金风格偏向依靠内生性增长、运营能力强的龙头房企，以及业绩弹性高、现金流呈现改善的成长型房企。在房地产行业的重仓股中，持仓市值增幅较大的房企为：新城控股（1427.13%）、滨江集团（233.71%）、阳光城（103.64%）、格力地产（54.95%）、绿地控股（39.43%），持仓环比降幅较大的房企为华发股份（-72.26%）、华侨城A（-72.02%）、广宇发展（-57.87%）、蓝光发展（-57.17%）、招商蛇口（-49.62%），万科A、保利地产仍是公募基金持仓市值最高的两只股票。

   　　具体来看，2020 年三季度末公募基金重仓持股市值排名TOP10 的地产股为：万科A（+13.45%）、保利地产（-13.59%）、中南建设（+6.48%）、金地集团（-5.09%）、金科股份（+29.66%）、招商积余（-5.83%）、阳光城（+103.64%）、新城控股（+1427.13%）、华夏幸福（-49.45%）、格力地产（+54.95%）。二季度前十大重仓股持仓变动增减不一，其中新城控股、阳光城、金科股份为代表的高成长、高弹性的地产公司受增持较多。值得注意的是，市值排名TOP10 中，只有招商积余的持股数量变动（+9.83%）和持股市值变动相背离，主要是由于公司三季度股价下跌较多。

   　　持有基金数量排名TOP10 的地产股为：万科A（+84）、保利地产（-17）、金地集团（+9）、金科股份（+9）、中南建设（-8）、阳光城（+14）、招商积余（-8）、世联行（新增）、荣盛发展（-5）、新城控股（+5）。前十的标的中有三只变化较大，万科A 的持有基金数量较Q2 大幅增加了84 只，而持有保利地产的基金数量减少了17 只，世联行为三季度基金新增持有的个股，持有基金的数量为15 只。

   　　三、投资建议

   　　行业销售的韧性较强，并且随着各大房企年末持续加大推盘力度，销售热度仍会维持高位；行业政策总体保持稳定，物业管理子行业迎来政策利好，成为扩内需促消费的重要一环，为其高速发展再添助力。房地产行业的基金仓位已经连续三个季度下降，并处于历史低位，叠加低估值，行业目前兼具安全边际和上涨空间。同时，我们复盘了地产股的历史表现，发现岁末年初板块的涨幅优于二、三季度的概率较高，并且在岁末年初板块跑赢沪深300 的概率更高。我们看好地产板块四季度的表现，建议把握四条主线精选标的：

   　　1）低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股：万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口；2）销售提速、弹性较大的优质成长型个股：阳光城、金科股份、中南建设；3）房产经纪服务相关标的我爱我家、国创高新；4）物业管理行业标的：招商积余。

   　　四、风险提示

   　　经济及行业的下行压力；政策调控具有不确定性；房价大幅下跌。