3Q20银行股基金持仓分析：业绩反转、配置回升 目前性价比仍高

　　3Q20 公募基金银行股持仓占比小幅回升0.48pct 至2.88%，但仍低于2014年以来均值2pct。在经历前两个季度大幅减仓后（1Q20、2Q20 公募基金银行股持仓分别环比下降2.62pct、1.85pct，），3Q20 公募银行股持仓环比小幅上升0.48pct，但仍较2014 年以来4.83 的持仓均值低大约2pct。银行股持仓触底回升，一是三季度经济复苏加快，银行景气度回暖；二是中报披露后市场发现中报业绩负增长更多是响应监管要求加大拨备计提力度导致，银行真实的资产质量和基本面仍然保持稳健。随着三季度银行业绩开始反转，未来公募基金对银行股持仓比例有望继续回升。

    公募基金增持股份行、城商行，持仓继续向龙头银行集中。城商行今年业绩增速最高，股份行三季报业绩改善幅度最大，公募基金3Q20 增持银行个股主要集中在宁波、招行、平安、兴业，持仓市值环比分别增加54.3亿、50.7 亿、39.5 亿、10.9 亿，四家银行增持金额占整个银行板块增持金额的98%。国有行中除建行、农行分别增持6.7 亿、1.3 亿，工行、中行、交行分别减持1.4 亿、1.6 亿、2.2 亿；农商行中常熟银行减持1.45 亿。

    北上资金持有银行股市值始终保持稳定，但占比较上季度下滑1 名至第6。

   　　3Q20 北上资金持有A 股总市值为1.89 万亿，较上季度增加1804 亿，持仓市值前五的行业分别为食品饮料（18.08%）、医药生物（12.74%）、家用电器（8.81%）、电子（7.01%）、非银金融（6.57%）。银行持仓占比6.11%，较上季度下降0.36pct，主要是三季度银行股涨幅相对较低，虽然持有市值较二季度增加49 亿，但持仓排名下滑至第六。北上资金持有市值排名前三的银行股依旧为招行（334.7 亿）、平安（265.0 亿元）、兴业（86.6亿），平安持仓环比增加最多，占流通A 股比例增加0.79pct 至9.0%，招行、兴业基本稳定，占流通A 股比例略降0.07pct、0.09pct 至4.50%、2.73%。

    行业观点：经济持续复苏下银行真实风险改善，叠加监管放松对银行利润增速的窗口指导，银行业绩开始反转，三季度银行净利润负增长幅度较二季度大幅收窄，预计四季度单季利润增速有望转正。目前银行股对应2021年PB 估值仅0.71 倍，业绩反转预期叠加低估值、低持仓，板块配置价值凸显。个股方面，除我们无法覆盖标的外，推荐平安、宁波、兴业、邮储。

    风险提示：疫情二次爆发、资产质量恶化、息差大幅收窄、美国金融制裁。