家用电器与器具行业周报：Q3拐点信号明显 龙头引领行业复苏

　　Q3 拐点信号明显，龙头引领行业复苏。参考我们所选取及统计了行业中合计 58 家公司 20Q3 的表现情况（7 家白电企业；8 家黑电企业；15 家小家电企业；4 家厨电企业；18 家上游及 6 家照明企业），家电行业整体20Q3 收入端同比增长 13.2%，较 Q1、Q2 同比增速显著改善，回归双位数增长，其中白电、黑电、小家电及厨电分别同比增长 12.9%、13.8%、18.1%及 14.3%，各板块均有良好恢复表现，行业整体 Q3 收入端良好表现进一步带动累积降幅收窄至小个位数。利润端方面 20Q3 整体同比增长 14.6%，分板块看白电、黑电、小家电及厨电同比增速分别为 11.5%、37.4%、26.5%及 19.9%。除白电板块外，盈利能力均有提升。落实个股层面，行业龙头表现更优，引领行业复苏，白电方面，美的集团、海尔智家 20Q3 收入增速达 15.7%及 16.9%，利润端增速达 32.0%及37.8%。小家电方面，20Q3 新宝股份及小熊电器继续维持 40%以上收入增速，及 70%以上利润增速，石头科技 20Q3 收入端增速达 33.0%，利润端增速达 123.3%，利润端弹性更佳。厨电方面，老板电器 20Q3 实现收入增速 15.1%，实现利润增速 23%，表现优于行业主要竞争对手，浙江美大亦受益于集成灶渗透提升，20Q3 收入增长 21.2%，利润端增速达 34.8%，均优于行业平均。各细分板块下龙头表现抢眼，引领行业复苏，进一步加强市场信心。

   　　市场表现。上周（2020-11-02 至 2020-11-06）家电板块上涨 12.38%，跑赢沪深 300 指数 8.32 个百分点。其中，白电上涨 14.74%，黑电上涨7.97%，小家电上涨 6.98%，厨电上涨 7.65%。涨幅榜前五个股为：汉宇集团（26.01%），星徽精密（17.99%），深康佳 A（16.78%），海尔智家（16.25%），美的集团（15.76%）；跌幅榜前五个股为：*ST 飞乐（-8.45%），澳柯玛（-5.87%），雷科防务（-5.13%），金莱特（-4.53%）。

   　　ST 圣莱（-3.65%）。

   　　投资建议。我们认为行业需求短期受疫情影响基本落地，后续看好需求回暖带来的行业修复。推荐标的：（1）小家电受益于品类大爆发及当前线上渠道红利，新型社交媒体带货有效刺激冲动型消费需求，带动小家电整体趋势向好，重点推荐成长空间仍大但目前 PEG 仍低的清洁家居新星石头科技。（2）地产竣工增速的回暖有望拉动后周期需求，相关产业链公司收入及利润端增速有望回升，估值有向上弹性，推荐老板电器。

   　　（3）白电龙头份额回升、均价走高的格局逻辑将继续演绎，继续推荐格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电。

   　　风险提示。终端需求不及预期，行业竞争加剧，疫情扩散对地产销售及消费需求影响超预期。