掌阅科技(603533)：字节子公司量子跃动成公司第三大股东 在线阅读领域合作可期

　　公司 11 月 04 日晚发布公告，控股股东及实控人成湘均、张凌云与量子跃动签订《股份购买协议》，成湘均和张凌云拟将其分别持有的 2252 万股、2252 万股无限售流通股份转让予量子跃动，合计对价 11 亿元，转让价格 24.42 元/股。此次协议转让后，量子跃动持股占公司总股本的 11.23%，将成为公司第三大股东。公司同时与字节跳动签署了《文字作品授权使用许可协议》，与字节跳动深化合作，加强内容生产、投放运营、商业化等方面的合作。

   　　二、分析与判断

   　　字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读领域，今年以来对内容版权投资频频字节跳动通过免费阅读模式切入在线阅读行业，今年以来对上游内容版权库投资频频。

   　　字节跳动旗下免费网文阅读 APP 番茄小说，截至今年 8 月月活人数达到 5997 万，仅次于掌阅 APP(6185 万人)；长音频“赛道”布局有番茄小说旗下听书软件——番茄畅听。

   　　字节跳动今年以来对内容版权投资与合作动作频频，今年7月与中文在线签订合作协议，与中文在线在音频作品授权使用、音频内容共建、数字版权授权等方面达成合作；并且在今年先后投资入股磨铁文学旗下秀闻科技（持股 10%）、鼎甜文娱（持股 10%）、塔读文学（持股 18.9%），内容 IP 布局版图不断扩大。

   　　预计股权投资后双方合作加强，将在内容版权和商业化推广等方面深入合作掌阅科技拥有数字阅读内容 50 多万册，数字内容资源丰富，品类众多，包括图书、有声读物、杂志、漫画、自出版等多种类型，字节跳动此次入股掌阅科技，将进一步丰富其版权和内容 ip 资源，为内容生产、影视改编等全产业链 IP 运营奠定重要基础。字节跳动方面，产品矩阵丰富，拥有短视频平台抖音、信息资讯平台今日头条、长视频平台西瓜视频，在广告投放、商业化服务、搜索以及技术平台支撑方面在行业内有领先优势。

   　　通过本次协议转让引入量子跃动成为掌阅科技重要股东，预计双方将在内容版权和商业化推广等方面开展更多深入合作。

   　　三、投资建议

   　　掌阅科技非公开发行方案于9月26日被证监会受理，目前持续推进，此次非公开发行公司拟募集10.61 亿元，其中7.16亿元用于购买版权，将助力公司进一步扩充网络文学版权库。预计公司2020-2022年营收分别为20.5/24.7/28.9亿元，同比+9%/21%/17%；归母净利润分别为2.5/3.9/4.8亿元，同比+57%/56%/23%，对应三年PE分别为44X/28X/23X。我们认为字节跳动的此次入股将在内容生产、内容IP运营和广告推广方面带给公司更多资源，助力公司进入新发展阶段，首次覆盖，给予 “推荐”评级。

   　　四、风险提示：

   　　广告变现业务增长不及预期；公司活跃用户数增长不及预期；阅读市场竞争加剧。