纺服全球观察之彪马：20Q3业绩环比恢复 9月份所有市场收入实现正增长

　　核心观点：

   　　公司公布2020Q3 业绩。2020Q1-Q3 彪马实现营收37.14 亿欧元，同比减少7.7%，其中单三季度彪马实现营收15.8 亿欧元，同比增加7.2%；2020Q1-Q3 实现归母净利润0.54 亿欧元，同比减少77.8%，其中单三季度归母净利润为1.14 亿欧元，同比增加13.0%。2020Q1-Q3 彪马毛利率46.5%，同比减少2.9 个PCT，单三季度毛利率47.0%，同比减少2.7 个PCT。2020Q1-Q3 彪马营业利润率3.9%，同比减少5.6 个PCT，单三季度营业利润率12.0%，同比提升1 个PCT。2020Q1-Q3 彪马净利率1.45%，同比减少4.63 个PCT，单三季度净利率7.2%，同比增加0.4 个PCT。

   　　分地区看。除亚太地区，其他地区受疫情影响小，因此营收仍实现了正增长。其中，（1）欧洲、非洲、中东：

   　　前三季度实现营收14.91 亿欧元，同比减少2.8%；单三季度实现营收6.64 亿欧元，同比增加14.1%。（2）美洲：前三季度实现营收12.28 亿欧元，同比减少6.5%；单三季度实现营收5.47 亿欧元，同比增加9.7%。（3）亚太：前三季度实现营收9.96 亿欧元，同比减少10.5%；单三季度实现营收3.73 亿欧元，同比减少6.1%。

   　　分业务看。鞋类业务前三季度营收17.27 亿欧元，同比减少8.6%，单三季度实现营收7.01 亿欧元，同比增加6.1%；服装类业务前三季度营收13.33 亿欧元，同比减少10.3%，单三季度营收6.07 亿欧元，同比增加3.8%；配饰类业务前三季度营收6.55 亿欧元，同比增长0.6%，单三季度增长较快，营收2.76 亿欧元，同比增加18.6%。

   　　分月度看。1 月份前三周业绩增长明显，亚太地区第四周关停；2 月份除亚太外仍有一定增长，但亚太区域全面关停；3 月份亚太地区重启增长，其余国家开始关停；4 月份全球85%门店关停，中国重回正增长；5 月份全球门店重启，中国延续正增长；6 月份全球均呈复苏态势，6 月底80%门店重新营业；7 月份重启的北美与泛欧洲市场开始复苏，但亚太这些率先复苏的市场增速开始出现疲软；8 月份亚太这些市场的增速开始回升，但中国增速疲软，主要系行业库存压力增大；9 月份所有区域均实现正增长，95%的门店重新营业。

   　　延续5 年计划，发力女性、篮球、圈层营销。公司2013 年存在的问题包括零售流水表现较差、分销业务较差、缺少故事包、缺少品牌热度、缺少品牌商业价值。公司2014 年-2019 年聚焦4 点，分别是强化品牌热度、优化产品结构、强化分销效率、简化组织架构和运营流程。2018 年开始公司聚焦全年龄段女性业务以及重启篮球业务。这两项任务将在未来进一步强化，以增强公司产品的时尚性和品牌的知名度。此外，自2020 年开始，公司将开始拓展“本地资源”，构建圈层营销体系；并强化品牌“可持续性”的宣传，主要是原材料的环保化。

   　　风险提示：全球疫情加剧；库存压力增加；现金流承压；终端动销不及预期。