卫宁健康(300253)：营收同增14.49% WINEX稳步上线 互联网医疗持续推进

　　2020 年前三季度营收同比增长14.49%，业务结构改善公司发布三季报：前三季度营收13.71 亿元，同比增长14.49%；归母净利润2.03 亿元，同比下降25.49%；扣非后归母净利润1.98 亿元，同比下降16.03%。

   　　第三季度实现营收5.78 亿元，同比增长9.42%，归母净利润1.29 亿元，同比增长16.23%，扣非后归母净利润1.26 亿元，同比增长16.06%。前三季度软件和技术服务、硬件业务相关收入占总营收的比重分为78.40%、21.46%，同比+4.04、-2.95pct，收入增速分为20.71%、0.65%，业务结构改善。

   　　WiNEX 稳步上线，发展趋势向好

   　　2020 年7 月，新一代医疗健康科技产品WiNEX 发布，目前已在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院、山西医科大学第二医院等多家医院上线。WiNEX 基于云原生架构，支持任一主流 IaaS 平台，具备微服务、容器、DevOps、持续交付等特点。同时，WiNEX 开放中台服务给第三方，支持原系统的迁移转换，能够快速实现医院系统上云需求。未来医院系统上云是大势所趋，WiNEX 产品发展趋势向好。

   　　“互联网+医疗健康”业务持续推进

   　　云医：纳里健康前三季度营收2541.38 万元，同比增长52.40%，服务医疗机构累计达5,600 余家，其中签订合作共建协议的互联网医院约280 家，三季度新增约20 家，注册医生和患者数量分别同比增长2.7 倍和4 倍；云险：前三季度卫宁互联网新增交易金额230 多亿元，同比增长超过60%。10 月，卫宁科技引入新股东京东健康和药明康德，为业务发展注入新动力。云药：前三季度钥世圈营收1.43 亿元，同比增长12.87%，公司管理保费总金额、交易金额、用户数量等数据均持续改善。近日，公司发布公告拟与关联方卫钥强共同投资钥世圈，对钥世圈持股比例将由31.97%增加至42.17%，体现出公司对钥世圈业务发展前景的良好预期。

   　　投资建议：看好医疗信息化龙头厂商发展，维持“推荐”评级公司是国内医疗信息化领域龙头，WiNEX 产品稳步推广落地，创新业务快速发展。结合公司三季报情况，我们调整公司盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为5.27（-0.26）、6.88（-0.53）和8.92（-0.86）亿元，对应PE为76.3、58.4 和45.1 倍，维持“推荐”评级。

   　　风险提示：市场竞争加剧，WiNEX 推广不及预期等风险